20171219-广发证券-轻工制造行业_外废政策落地_废纸进口管控逐步趋严_11页_1mb

轻工制造行业总结

核心内容

本报告主要围绕轻工制造行业中的废纸进口政策调整展开分析，重点探讨政策落地对行业的影响，包括政策背景、具体规定、行业趋势及投资建议等。

主要观点

• 外废政策终落地：《进口废纸环境保护管理规定》和《限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定》已于2017年12月15日正式发布，标志着2018年外废进口政策的最终实施。
• 政策不确定性结束：政策落地后，行业面临的不确定性有所缓解，但杂物率标准尚未明确，仍沿用旧标准执行。
• 政策严格程度低于预期：相比征求意见稿，正式文件对外废进口企业的要求有所放宽，如取消了产能门槛、取消了部分监管要求，有助于缓解企业压力。
• 行业集中度提升利好龙头企业：随着环保政策趋严和供给侧改革推进，中小纸企面临淘汰风险，行业龙头如太阳纸业和晨鸣纸业有望受益于集中度提升和规模优势。

关键信息

1. 政策背景与落地情况

• 国务院牵头推进固体废物进口管理制度改革，以保护生态环境和公众健康。
• 外废进口政策于2018年正式落地，此前因审批停滞引发市场关注。
• 杂物率标准未披露，仍依据旧标准执行，政策执行仍存在不确定性。

2. 新规内容与影响

• 强化企业自身运营管理：新规强调排污许可证制度，要求企业规范排污、加强环境管理。
• 监管要求变化：
  • 增加省级环保部门每季度至少开展一次现场监督检查。
  • 删除部分旧规定，如许可证延期、委托代理进口等。
  • 明确申请材料不包括租赁、承包等项目信息。
• 政策宽松：
  • 删除“减量审批”和“按季度分批发放许可证”要求。
  • 将进口企业产能要求从30万吨/年下调至5万吨/年。
  • 删除对加工利用场所的特定贮存标准。

3. 行业现状与趋势

• 废纸成为主要造纸原料：废纸浆占纤维原料消耗量的比例逐年上升，2015年已达到65.1%。
• 国内废纸回收率偏低：2015年废纸回收率为46.8%，仍低于世界领先水平。
• 外废进口逐步收紧：尽管政策放宽，但整体仍坚持废纸进口管控趋严的基调。
• 进口总量趋于平稳：2017年前10个月废纸进口量与2016年同期基本持平，预计全年总量略有下降。

4. 行业影响与投资建议

• 外废进口补充国内原材料缺口：目前外废仍为国内造纸行业的重要原料来源，但随着国废回收体系的完善，未来进口依赖度将逐步下降。
• 行业集中度提升：中小纸企因环保成本高、规模小而面临淘汰，行业集中度提升将有利于龙头企业。
• 投资建议：行业评级为买入，重点看好太阳纸业和晨鸣纸业等龙头企业。
• 风险提示：
  • 环保政策放松可能导致小产能复产。
  • 行业新增产能超预期释放。
  • 纸价下跌影响吨纸盈利。
  • 国家或地方环保政策限制产能投放。

行业前景

• 随着国内废纸回收体系的建设，国废回收量有望提升，从而降低对外废进口的依赖。
• 企业需加强环保合规管理，适应政策变化，提升自身运营效率。
• 行业整体将向绿色、可持续方向发展，龙头企业更具竞争优势。

结论

外废进口政策的落地标志着中国对固体废物进口管理的进一步规范，尽管政策执行细节尚不明确，但整体趋严基调不变。随着国内废纸回收率的提升和行业集中度的增强，龙头企业将受益，行业长期发展将更加健康和可持续。