20191219-群益证券-2019年11月快递行业经营数据点评_旺季开启_顺丰业务增速继续领跑行业_7页_622kb

2019年11月快递行业经营数据点评总结

核心内容

2019年11月，快递行业进入传统旺季，整体业务量与收入保持增长，但增速有所放缓。顺丰在业务量和收入增速上均领先行业，显示出其在电商件市场和供应链业务方面的持续优势。行业集中度持续提升，头部企业市场份额扩大，同时面临限售股解禁等风险。

主要观点

• 行业整体增长放缓：11月全国快递业务量同比增长21.5%，增速较前月略有下降。1-11月累计业务量同比增长25.4%，但同城件增速为负，整体增长动力有所减弱。
• 电商带动业务量增长：双十一期间全网销售额达4101亿元，同比增长30%，其中天猫占比66.3%。物流订单达12.92亿单，同比增长24%，显示出电商对快递行业的持续拉动作用。
• 行业集中度提升：1-11月CR8指数为82.3，环比上升0.4个百分点，同比提升1.23个百分点，头部企业通过提升运力和优化管理，进一步巩固市场地位。
• 顺丰业务增速领跑：顺丰11月业务量5.68亿件，同比增长47.92%，业务收入117.25亿元，同比增长29.84%。其单票收入虽同比下降15.53%，但整体表现优于行业平均水平。
• 加盟制企业表现强劲：申通、圆通、韵达等加盟制企业业务量增速均高于行业平均，其中韵达11月营收同比增长133.42%，但需注意其统计口径调整的影响。
• 价格竞争趋缓：旺季期间，快递企业小幅提价，单票收入环比有所回升，但同比仍呈下降趋势，表明价格战尚未完全结束。
• 未来增长潜力：随着电商下沉市场和直播带货的兴起，快递行业全年增速预计在25%左右，而明年行业增速或降至20%。

关键信息

业务量与收入数据

• 全国快递业务量：11月71.2亿件，同比增长21.5%；1-11月567.89亿件，同比增长25.4%。
• 全国快递收入：11月796.7亿元，同比增长22.9%；1-11月累计6725.7亿元，同比增长23.9%。
• 单票收入：11月平均为11.19元，同比上涨1.14%。但头部企业单票收入同比仍呈下降趋势。

快递公司表现

业务量增速分析

• 顺丰业务量增速连续两个月超过47%，且连续四个月超过30%。
• 韵达、申通、圆通业务量增速均高于行业平均21.5%。
• 韵达因统计口径调整，若剔除派费收入，营收增速预计为19%，单票收入下降约13%。

单票收入趋势

• 同比：顺丰单票收入下降15.53%，申通下降0.91%，圆通下降14%，韵达下降约13%。
• 环比：申通单票收入提升16%，韵达与圆通分别提升1.23%和5.73%，顺丰则下降4%。

未来展望

• 12月业务量增速预计为20.3%，双十二当天揽件4.01亿件，同比增长24.6%。
• 电商下沉市场及直播带货推动行业增长，全年增速预计25%，明年或降至20%。
• 行业集中度提升，盈利能力向头部企业集中。

风险提示

• 限售股解禁压力：2016年底至2017年初快递公司密集上市，三年限售期即将结束，上市股权将陆续解禁，可能对股价造成压力。
• 竞争加剧：行业集中度虽提升，但价格战依然存在，中小快递企业生存压力较大。
• 人工成本上涨：随着行业规模扩大，人工成本可能继续上升，影响盈利空间。

投资建议

• 关注顺丰控股：业务量与收入增速领先，电商件加速放量，成本管控能力优秀。
• 关注韵达股份：业务量保持高位增长，精细化管理降本增效表现优异。

估值水平（2019E与2020E）