动物保健行业深度报告：行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇-20200921-开源证券-57页_1mb

动物保健行业总结

核心内容

动物疫苗行业正处于转型升级的关键阶段，行业复苏趋势明确，具备高成长潜力。随着非洲猪瘟疫情的稳定，养殖端逐步回归常态免疫程序，疫苗需求有望回升。行业长期发展空间巨大，预计潜在市场规模高达352亿元，其中猪用疫苗、禽用疫苗、反刍疫苗及宠物疫苗均具备扩容潜力。

主要观点

1. 行业复苏趋势明确
   2020年Q2起，动保板块触底回升，猪疫苗行业回暖，预计未来逐季改善。随着生猪存栏恢复及免疫密度提升，行业景气度有望持续提升。

2. 行业成长空间广阔
   长期来看，动物疫苗行业存在数倍成长空间。猪用疫苗市场规模有望恢复至120亿元，禽用疫苗潜在空间达83亿元，反刍疫苗达47亿元，宠物疫苗达49亿元。

3. 研发与规模效应成核心竞争力
   动物疫苗企业竞争优势主要体现在研发能力、生产工艺及规模效应。具备企业级ABSL-3实验室、基因工程疫苗技术储备及智能制造生产线的企业更具优势。规模效应可降低生产成本，提升产能利用率。

4. 政策推动市场苗发展
   政策鼓励养殖场自主采购疫苗，推动市场苗销售增长。2016年起“先打后补”政策实施，2019年进一步开放强制免疫疫苗销售渠道，加速行业向市场苗转型。

5. 重点推荐企业
   具备研发创新能力的公司如生物股份、普莱柯、瑞普生物、海利生物、蔚蓝生物、金河生物等，有望在行业中占据优势地位。

关键信息

行业背景

• 行业分类：动物保健品包括兽用生物制品、兽用化学药品及中兽药。
• 市场规模：2018年兽药行业规模459亿元，其中兽用生物制品占29%，规模达133亿元。
• 行业趋势：行业处于快速成长阶段，规模化养殖推动疫苗需求，政策推动市场苗销售。

非洲猪瘟影响

• 疫情扩散：2018年8月爆发，2020年8月累计发生179起，覆盖全国31省。
• 存栏变化：2019年生猪出栏量下滑22%，存栏量下降28%；2020年7月存栏恢复至非瘟前的70%。
• 免疫密度下降：疫情初期，养殖端减少基础疫苗免疫，但随着疫情稳定，预计免疫密度逐步提升。

禽用疫苗市场

• 渗透率较高：禽类养殖规模大，免疫程序规范，疫苗渗透率高于猪用疫苗。
• 潜在空间：预计未来禽用疫苗市场规模达83亿元。
• 免疫费用：白羽肉鸡疫苗免疫费用约0.32元/羽，黄羽肉鸡约0.77元/羽。

反刍疫苗市场

• 疾病频发：口蹄疫、布鲁氏菌病等疾病频发，推动疫苗需求。
• 潜在空间：预计反刍疫苗市场规模达47亿元。

宠物疫苗市场

• 市场潜力：我国宠物猫犬数量近1亿只，预计持续增长。
• 疫苗需求：宠物疫苗多以联苗形式使用，市场空间广阔，国产替代可期。
• 潜在空间：预计宠物疫苗市场规模达49亿元。

行业成长路径

• 研发+并购：参考海外巨头硕腾的成长路径，国内企业可通过研发创新和并购扩张实现行业突破。
• 技术路径：疫苗研发流程包括毒株筛选、疫苗构建、中试研究、临床研究、注册上市。
• 成本结构：疫苗成本中人工、制造费用占比54%，头部企业如生物股份、普莱柯成本控制更优。

风险提示

• 生猪存栏恢复受阻
• 非洲猪瘟疫情加剧
• 行业竞争加剧
• 非洲猪瘟疫苗商业化进展不及预期
• 宠物疫苗国产替代不及预期

重点公司推荐

• 生物股份：经营拐点确立，平台型企业扩张之路开启，具备高壁垒。
• 普莱柯：国内领先的创新型动保企业，研发优势显著。
• 中牧股份：短期承压，2020年有望企稳回升。
• 瑞普生物、海利生物、蔚蓝生物、金河生物：受益标的，具备成长潜力。

行业趋势总结

• 动物疫苗行业具备“长坡厚雪”特征，未来三年复苏确定性较强。
• 非洲猪瘟疫情虽长期存在，但行业整体趋于稳定，疫苗需求逐步恢复。
• 政策推动、规模化养殖、研发创新及生产智能化将共同驱动行业增长。
• 头部企业具备技术、成本、规模等多重优势，有望持续领跑行业。