20200921-开源证券-动物保健行业深度报告_行业加速变革前夕_研发型企业迎机遇_57页_4mb

动物保健行业深度分析报告总结

核心内容

动物疫苗行业正处于行业变革的关键阶段，具备研发创新基因的企业将迎来发展机遇。行业正从传统疫苗研发向智能化、自主化、解决方案提供商转型。随着非洲猪瘟疫情的稳定以及养殖业的复苏，行业景气度有望持续提升，未来三年行业复苏确定性较强，长期来看，行业存在数倍成长空间，潜在市场规模高达352亿元。

主要观点

• 行业复苏确定性强：非洲猪瘟疫情对行业造成短期冲击，但随着疫情趋于稳定和生物安全措施的加强，行业生猪存栏有望稳步恢复，养殖端预计回归常态免疫程序。
• 研发创新为核心竞争力：生物股份凭借企业级ABSL-3实验室切入传统疫苗研发，普莱柯在基因工程疫苗领域具备领先技术储备，工艺端智能化和悬浮培养技术成为行业趋势。
• 规模效应提升行业利润：规模化养殖和生产带来的成本降低、产能利用率提升，有助于企业提升盈利能力。
• 海外经验借鉴：硕腾通过研发与并购实现全球扩张，国内企业有望借鉴其模式，成长为全品类动保服务供应商。
• 政策推动市场苗发展：政府推动“先打后补”政策，鼓励养殖户自主采购高质量疫苗，提升市场苗销售占比。
• 行业空间广阔：猪用疫苗、禽用疫苗、反刍疫苗及宠物疫苗均具备较大市场潜力，尤其是非洲猪瘟疫苗商业化后将带来显著市场扩容。

关键信息

行业发展趋势

• 猪用疫苗：2019年行业规模大幅下滑，2020Q2开始回暖，预计未来逐季改善。非洲猪瘟疫苗研发进展顺利，有望成为继口蹄疫后的新大单品。
• 禽用疫苗：行业渗透率高，规模稳步提升，预计2020年禽用疫苗市场空间超83亿元。
• 反刍疫苗：由于疾病频发，疫苗渗透率有望提升，潜在市场空间达47亿元。
• 宠物疫苗：宠物数量持续增长，市场空间广阔，国产厂商具备进口替代潜力。

重点企业推荐

• 生物股份：经营拐点确立，平台型企业扩张路径清晰，具备较强竞争优势。
• 普莱柯：国内领先的创新型动保企业，研发优势显著。
• 中牧股份：业绩短期承压，但2020年有望企稳回升。
• 瑞普生物、海利生物、蔚蓝生物、金河生物：受益标的，未来增长潜力较大。

行业数据与趋势

• 生猪存栏恢复：2020年7月能繁母猪存栏恢复至非瘟前的70%，预计2021年二季度前有望恢复至85%以上。
• 疫苗费用变化：2019年猪用疫苗费用占营业成本比例下降，但随着生物安全提升，未来疫苗费用可能回升。
• 疫苗免疫密度提升：养殖场免疫程序回归常态，疫苗免疫密度预计明显提升。
• 政策推动市场苗：2016年起政策推动市场苗销售，2020年有望实现规模养殖场全覆盖。

风险提示

• 生猪存栏恢复受阻
• 非洲猪瘟疫情加剧
• 行业竞争加剧
• 非洲猪瘟疫苗商业化进展不及预期
• 宠物疫苗国产替代不及预期

行业空间测算

• 猪用疫苗：潜在市场空间120亿元，非洲猪瘟疫苗商业化后有望增至49亿元。
• 禽用疫苗：潜在市场空间83亿元。
• 反刍疫苗：潜在市场空间47亿元。
• 宠物疫苗：潜在市场空间广阔，具体数值未明确，但国产替代趋势明显。

总结

动物疫苗行业正处于转型升级的重要阶段，未来三年行业复苏确定性强，长期成长空间巨大。研发创新和规模效应成为行业竞争的关键因素，具备技术优势和产能优势的企业有望在行业中脱颖而出。政策推动和市场需求变化将进一步扩大行业规模，为优质企业带来增长机遇。