> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 动物保健行业投资框架总结 ## 核心内容概述 动物保健行业（动保行业）主要由兽用生物制品、兽用化学药品和中兽药三大细分市场构成，其中兽用生物制品和化学药品是核心。2021年国内动保市场规模约700亿元，兽用生物制品市场约170亿元，兽用化学药品市场约500亿元，中兽药市场相对较小。 ## 主要观点 1. **行业属性**： - 从后周期视角看，猪价景气上行时，头部动保企业受益。 - 从大单品视角看，针对大疫病的新单品落地为研发型企业带来成长机会。 2. **投资主线**： - **养殖后周期**：动保企业盈利与猪价正相关，猪价上行时，企业盈利能力迅速改善。 - **拥抱大单品**：基于新疫病、新路线的大单品开发是行业扩容的核心，利好头部企业成长。 3. **行业发展趋势**： - 养殖规模化带动动保扩容，头部企业市占率有望提升。 - 强免市场化、非瘟疫苗研发、宠物用药进口替代成为行业新增长点。 - 兽用化药行业逐步由粗放扩张转向结构优化，头部企业凭借成本优势和综合服务能力占据市场份额。 ## 股价驱动因素 - 猪价景气上行 - 核心大单品突破 ## 关键信息 ### 行业市场规模及增长 - 2021年国内动保行业总规模约700亿元，其中兽用生物制品170亿元，兽用化学药品500亿元。 - 兽用生物制品市场CR10达55%，兽用化学药品市场CR10约25%。 - 兽用疫苗市场占兽用生物制品市场96%，2016-2021年复合增速达6.02%。 ### 主要细分市场 - **兽用疫苗**：核心单品包括口蹄疫疫苗、禽流感疫苗、猪伪狂犬疫苗、猪圆环疫苗等，2020年销售规模分别约40亿元、18亿元、16亿元、11亿元。 - **兽用化药**：核心单品为氟苯尼考、盐酸多西环素、阿莫西林可溶性粉，2021年销售额分别为19.82亿元、17.08亿元、10.96亿元。 - **饲料添加剂**：主要关注动物健康和生长，如大禹生物、驱动力等企业在此领域具备优势。 ### 行业发展路径 - **疫苗行业**：依赖新疫病、新路线的大单品开发，未来非洲猪瘟疫苗有望成为重要新增长点。 - **化药行业**：以低成本和优质服务为核心，通过产品矩阵和渠道优化提升市场份额。 - **宠物用药**：随着宠物经济兴起，宠物用药市场成为新的增长点，动保企业积极布局。 ## 行业标的梳理 ### 疫苗相关企业 - 中牧股份、生物股份、瑞普生物、普莱柯、科前生物、申联生物、永顺生物、海利生物 ### 化药及饲料添加剂相关企业 - 国邦医药、回盛生物、蔚蓝生物、大禹生物、驱动力 ## 风险因素 - 不可控的动物疫情 - 下游养殖规模化进程不及预期 - 疫苗批发进度不及预期 ## 行业前景与趋势 - 全球动保市场集中度持续提升，2021年全球CR10达60%，其中硕腾占据约16%份额。 - 我国动保行业集中度偏低（2020年CR10约22%），未来随着养殖规模化和强免市场化，行业集中度有望显著提升。 - 非洲猪瘟疫苗研发进展迅速，亚单位疫苗是主要方向之一。 - 宠物用药市场潜力巨大，具备研发实力的企业有望在该领域取得优势。 ## 行业投资逻辑 - **周期角度**：优选猪用产品领先且收入占比高的公司。 - **成长角度**：疫苗领域优选研发与生产实力领先的头部企业；化药领域优选具备成本优势和综合服务能力的头部公司。 ## 头部企业分析 | 公司名称 | 主营业务 | 优势领域 | 2022年收入（亿元） | 2022年净利润（亿元） | 毛利率（%） | |----------------|-------------------------------|-------------------------------|---------------------|-----------------------|-------------| | 中牧股份 | 兽用生物制品、兽用化药等 | 政采苗市场领先 | 58.92 | 5.5 | 30-35 | | 生物股份 | 猪用疫苗、禽用疫苗 | 口蹄疫疫苗龙头 | 15.29 | 2.11 | 25-30 | | 瑞普生物 | 疫苗、化药、宠物用药 | 禽苗龙头、宠物药品布局加速 | 20.84 | 3.47 | 25-30 | | 普莱柯 | 猪用疫苗、禽用疫苗、宠物用药 | 猪圆环疫苗龙头、非瘟疫苗进展 | 12.28 | 1.74 | 25-30 | | 科前生物 | 非强免猪用疫苗 | 非强免猪苗市场领先 | 10.01 | 4.1 | 25-30 | | 申联生物 | 口蹄疫疫苗、猪圆环疫苗等 | 口蹄疫合成肽疫苗领军者 | 3.29 | 0.61 | 25-30 | | 永顺生物 | 猪瘟疫苗、猪圆环疫苗等 | 猪瘟疫苗市场领先 | 3.49 | 0.86 | 25-30 | | 海利生物 | 口蹄疫疫苗、人用诊断试剂 | 口蹄疫疫苗生产企业 | 3.0 | 1.22 | 25-30 | | 国邦医药 | 医药、动保全链业务 | 原料药产能领先 | 57.21 | 9.21 | 35-40 | | 回盛生物 | 兽药制剂、原料药 | 制剂龙头、原料药产能提升 | 10.23 | 0.53 | 30-35 | | 蔚蓝生物 | 微生态制剂、酶制剂、动保产品 | 微生物发酵、替抗方案领先 | 11.63 | 0.70 | 30-35 | | 大禹生物 | 饲料添加剂、微生态制剂 | 微生态制剂领域优势 | 1.57 | 0.18 | 30-35 | | 驱动力 | 饲料添加剂、动物造血产品 | 动物造血营养领域领先 | 1.54 | 0.17 | 30-35 |