动物保健行业：规模化养殖造就动保龙头赛道！-20171219-天风证券-10页

动物保健行业总结

核心内容

动物保健行业，尤其是动物疫苗领域，正经历结构性变革，未来市场空间广阔，具备高成长性。随着我国规模化养殖进程加速，大型养殖企业对高品质疫苗的需求显著提升，推动行业从传统政府采购向市场苗转型，同时也带来新的增长机会。行业集中度将逐步提高，形成寡头竞争格局，企业具备高毛利率和净利率。此外，行业将向检测业务、伴侣动物市场延伸，并加速国际化进程。

主要观点

1. 市场空间

   • 我国生猪饲养量占全球50%，家禽和反刍动物占全球20%，但尚未出现全球TOP10的动保企业。
   • 养殖结构变迁将带来疫苗需求红利，预计生猪养殖百强企业未来3-5年出栏量占有率将提升至30%。
   • 口蹄疫、圆环、伪狂、猪瘟、蓝耳、腹泻等疫苗市场需求空间分别为40亿、30亿、20亿、20亿、30亿、30亿。
   • 检测市场和宠物市场预计分别有超过30亿的市场空间。

2. 竞争格局

   • 动保行业属于高投入、高壁垒的高技术产业，未来将向集中度提高、寡头竞争发展。
   • 国际动保行业CR5超过50%，毛利率普遍在60%以上。
   • 国内企业通过规模效应和品牌溢价提升竞争力，行业未来利润率依然较高。
   • 政府角色将由疫苗招标者转向监督者，资源配置将更倾向于行业龙头和创新型企业。

3. 投资建议

   • 动保行业具备“戴维斯双升”路径，即业绩增长带动估值提升。
   • 推荐生物股份、中牧股份和普莱柯，均给予“买入”评级。
   • 生物股份具备高盈利能力，市值仅为国际巨头硕腾的1/10。
   • 中牧股份作为唯一央企背景动保企业，具备国际化优势。
   • 普莱柯在研发和检测市场布局领先。

关键信息

• 规模化养殖是推动动保行业发展的核心动力，大型养殖企业对高品质疫苗需求增长迅速。
• 疫苗效价和生产成本是行业竞争的关键因素，无血清培养技术有助于降低成本，但需平衡病毒增殖与细胞营养。
• 政策支持和国际化机会将助力国内动保企业拓展市场。
• 疫病防控是养殖企业的刚需，尤其是蓝耳、口蹄疫等高风险疫病，疫苗需求稳定。

行业发展趋势

• 从疫苗到检测：检测市场将快速增长，成为动保企业的重要增长点。
• 从经济动物到伴侣动物：宠物市场潜力巨大，为动保企业开辟新业务领域。
• 从国内市场到国际市场：国内优秀企业有望通过技术输出和合作拓展海外市场。
• 行业集中度提升：随着规模化养殖推进和成本控制，行业将向头部企业集中。

风险提示

• 养殖规模化进程不达预期。
• 国际化进程受阻。
• 疫病突发或变异可能影响疫苗需求。

重点标的推荐

附录：问答要点

• 疫病防控：蓝耳仍是当前主要问题，圆环、口蹄疫等疫苗需求稳定。
• 疫苗效价：高端疫苗对大型养殖企业至关重要，高品质疫苗能有效降低疫病风险。
• 无血清培养：技术上可行，但需平衡成本与病毒增殖效果。
• 基因工程苗：未来可能逐步替代灭活苗，但需根据疫情情况判断。
• 市场苗趋势：大集团更倾向于使用高端市场苗，进口替代加速。
• 技术服务：企业正逐步提升售后服务能力，以增强客户粘性。

总结

动保行业正迎来规模化养殖带来的发展机遇，未来市场空间广阔，行业集中度提升趋势明显，龙头企业将受益于高利润率和高成长性。投资建议关注生物股份、中牧股份和普莱柯，其在疫苗研发、市场布局和国际化方面表现突出，具备长期增长潜力。行业未来将向检测、伴侣动物和国际市场拓展，需关注疫病防控、技术升级和国际化进程等关键因素。