20151116-西南证券-动物保健行业专题报告_动物疫苗_表现最亮眼的农业子板块_23页_1mb

动物保健行业专题报告总结

核心内容概览

动物保健行业作为农林牧渔子行业中表现最亮眼的部分，2015年全年涨幅达到132%，显著优于沪深300的26.1%和农林牧渔板块整体的80.7%。该行业具备后周期属性，与畜禽养殖紧密相关，且在规模化养殖和工艺升级的推动下保持快速增长。此外，宠物疫苗市场潜力巨大，未来增长空间广阔；并购成为行业扩张的重要手段，有助于企业快速提升市场份额。

主要观点与关键信息

1. 动物保健行业表现与增长前景

• 行业表现：动物保健行业在2015年涨幅居首，全年表现强势。
• 增长动力：规模化养殖推动下游需求增长，疫苗市场规模持续扩大。
• 后周期属性：行业具有高成长性和高估值，与下游养殖需求存在滞后性，但增长潜力大。

2. 强免苗与市场苗的市场动态

• 强免苗市场：市场规模保持10%左右的复合增长率，当前约67亿元。
• 价格提升：政策推动和需求增加使强免苗价格逐步回归，部分省份招采价格提升3%~9%。
• 政策影响：若强免苗取消，养殖户将转向市场苗，带动整体疫苗市场规模增长4倍，达80亿元。
• 技术升级：悬浮培养技术提升疫苗品质，提高抗原含量和降低内毒素含量，成为行业升级方向。

3. 宠物疫苗市场潜力

• 市场现状：进口苗占据主导地位，市占率约30%，销售额占70%。
• 市场增长：2009-2011年中国宠物疫苗销售额由0.5亿元增长至1.6亿元，复合增速达71.6%。
• 未来趋势：随着老龄化和收入增长，宠物数量增加，疫苗渗透率提升，市场空间巨大。
• 企业布局：部分动保企业已布局宠物疫苗研发，如瑞普生物、普莱柯、海利生物等。

4. 并购成为行业扩张新动力

• 国际经验：美国兽药行业CR10市场份额达80%，并购是行业巨头形成的重要路径。
• 国内趋势：动保企业开始通过并购拓展产品线、区域渠道和技术创新，如瑞普生物收购华南生物、瑞派宠物等。
• 预期效果：并购有助于企业快速提升市场份额，实现市场扩张和产品多元化。

行业重点公司分析

金宇集团（600201）

• 业绩表现：2015年EPS为0.86元，PE为38倍。
• 产品布局：口蹄疫疫苗龙头，计划推出猪圆环疫苗和布病疫苗，预期带动业绩增长。
• 并购机会：布局中非市场和设立并购基金，寻找新的增长点。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.86元、1.09元、1.39元，PE分别为38倍、30倍、24倍，评级为“买入”。

中牧股份（600195）

• 业绩表现：2015年EPS为0.77元，PE为22倍。
• 产品亮点：强免苗领军者，三价苗和猪圆环疫苗销售增长。
• 产能提升：通过募投项目，口蹄疫疫苗产能提升55%，达31.2亿毫升。
• 战略转型：计划收购饲料相关企业，拓展动物营养品和保健品业务。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.77元、0.95元、1.10元，PE分别为22倍、18倍、16倍，评级为“买入”。

瑞普生物（300119）

• 业绩表现：2015年EPS为0.34元，PE为62倍。
• 并购进展：收购华南生物和瑞派宠物，增强产品线和渠道布局。
• 产品亮点：猪圆环疫苗和禽流感疫苗销售增长，未来有望成为新增长点。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.34元、0.47元、0.57元，PE分别为62倍、44倍、36倍，评级为“增持”。

普莱柯（603566）

• 业绩表现：2015年EPS为1.04元，PE为49倍。
• 研发优势：研发投入占营收比例不低于6%，核心产品市占率高。
• 产品突破：猪圆环疫苗填补国内空白，新疫苗产品将陆续上市。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.04元、1.25元、1.44元，PE分别为49倍、41倍、35倍，评级为“增持”。

海利生物（603718）

• 业绩表现：2015年EPS为0.44元，PE为112倍。
• 产品布局：猪用疫苗占营收近90%，口蹄疫疫苗项目预计2016年上市。
• 市场潜力：新品疫苗如猪腹泻三联苗市场空间达55亿元，营销体系完善。
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为0.44元、0.71元、1.22元，PE分别为112倍、69倍、40倍，评级为“增持”。

行业发展趋势总结

• 政策驱动：强免苗政策调整将引发市场苗需求增长，扩大整体市场规模。
• 技术升级：悬浮培养技术提升疫苗品质，推动行业向高质量方向发展。
• 市场扩张：规模化养殖提升疫苗覆盖率，带动疫苗消费量增加。
• 并购整合：动保企业通过并购实现快速扩张，提升市场份额和产品线。
• 宠物疫苗：市场潜力巨大，未来将成为行业新增长点。

投资建议

• 重点推荐：金宇集团、中牧股份、瑞普生物、普莱柯、海利生物。
• 投资逻辑：行业增长快、技术升级、政策利好、市场空间大、并购驱动。
• 未来趋势：行业将向高质量、高附加值方向发展，宠物疫苗和高端疫苗市场增长潜力突出。