20251214-国信期货-PTA_MEG周报_需求边际走弱_聚酯链重心下滑_40页_3mb

报告摘要

本报告为国信期货发布的PTA与MEG周报，重点分析了PTA与MEG的供需变化、成本结构、库存情况及市场策略。整体来看，PTA与MEG市场均面临需求走弱与供应边际改善的双重压力，价格承压运行，策略上建议关注成本区间滚动操作。

需求端：终端需求逐步转淡，织机开工率季节性回落，聚酯负荷下滑，成品库存结构分化，加工费窄幅压缩，下游需求边际走弱。
供应端：PTA装置运行稳定，但存量检修较多，短期供应偏紧。12月下旬川能及YS宁波2#计划重启，需关注后续供应变化。
成本端：海外汽油裂差整理，美亚芳烃价差坚挺，PX裂解价差震荡走强。但原油价格偏弱，导致PTA成本重心下滑，加工费维持低位。
库存情况：PTA社会库存持续去化，截至12月12日为373.9万吨，周环比下降6.7万吨。
加工费：截至12月12日，PTA现货周均加工费为171元/吨，环比下降8元/吨。
产能变化：11月PTA产能基数调整为9035万吨，未来将有多个新产能项目陆续投产，如独山能源3#（2024年12月18日）、虹港石化3#（2025年6月）、三房巷（2025年8月）、独山能源4#（2025年10月）。
产量与出口：11月PTA产量618.0万吨，同比增长2.3%；1-11月累计产量6711.0万吨，同比增长3.2%。10月PTA出口22.3万吨，同比下降26.8%；1-10月累计出口309.7万吨，同比下降17.0%。
价格走势：PTA现货周均价格4629元/吨，周环比下跌68元/吨。PTA基差与月差小幅走强。
市场策略：建议根据成本区间进行滚动操作，逢低关注5-9月差正套。
风险提示：原油价格大涨、国内减产超预期。

需求端：终端需求转淡，聚酯负荷下滑，下游需求边际走弱。
供应端：MEG油制开工大幅下滑，煤制负荷微升，国内产量收缩有限，港口库存继续累积，市场供应偏宽松。
成本端：MEG油制毛利走弱，煤制毛利亏损扩大，估值水平同比显著压缩，但与历史低位相比仍有距离，成本端安全边际不高。
库存情况：MEG华东港口库存75.5万吨，环比增加3.6万吨。交易所仓单7013张，环比减少91张。
产量与进口：11月MEG产量177.0万吨，同比增长6.6%；1-11月累计产量1834.8万吨，同比增长8.1%。10月MEG进口65.4万吨，同比增长31.2%；1-10月累计进口630.2万吨，同比增长16.2%。
价格走势：MEG期现基差走弱，月差整理。MEG价格短期或延续偏弱运行。
市场策略：低位追空需谨慎，谨防急跌反弹风险。
风险提示：原油价格大涨、国内减产超预期。

11月产量：618.0万吨（同比+2.3%）
1-11月累计产量：6711.0万吨（同比+3.2%）
10月出口：22.3万吨（同比下降26.8%）
1-10月累计出口：309.7万吨（同比下降17.0%）
社会库存：373.9万吨（周环比-6.7万吨）
装置负荷：74.8%（周环比持平）
加工费：171元/吨（周环比-8元/吨）
新产能计划：
- 独山能源3#：2024年12月18日试车
- 虹港石化3#：2025年6月
- 三房巷：2025年8月
- 独山能源4#：2025年10月