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泸州老窖（000568）2022年三季度业绩总结

核心内容概览

泸州老窖在2022年前三季度实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均超过预期，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司通过核心产品与新品的共同发力，以及费用率的优化，推动了业绩的持续提升。

主要财务表现

• 营业收入：2022年前三季度实现175.25亿元，同比增长24.20%。
• 归母净利润：实现82.17亿元，同比增长30.94%。
• 扣非归母净利：实现81.67亿元，同比增长30.12%。
• Q3单季表现：营业收入58.60亿元，同比增长22.28%；归母净利润26.85亿元，同比增长31.05%；扣非归母净利26.71亿元，同比增长29.14%。
• 真实销售情况：2022年前三季度收入与合同负债合计值达194.25亿元，较2020年增长21.29%，较2021年增长51.40%，表明公司销售势头良好。

盈利能力提升

• 毛利率：前三季度为86.78%，同比提升0.48个百分点。
• 净利率：前三季度为46.89%，同比提升2.41个百分点。
• 费用率下降：销售费用率11.48%，同比下降2.25个百分点；管理费用率4.74%，同比下降0.15个百分点，显示公司运营效率提升。

产品结构与市场策略

• 核心产品带动增长：国窖1573量价齐升，成为三季度增长的主要驱动力。
• 多产品线增长：特曲系列中60版增速显著，红60新品成功抢占宴席市场，未来增长潜力较大。
• 全国化拓展：国窖系列已达成全年目标，仍有全国化拓展空间。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为250.16亿元、301.46亿元、362.33亿元，同比增长21.2%、20.5%、20.2%；归母净利润分别为99.13亿元、122.51亿元、149.41亿元，同比增长24.6%、23.6%、22.0%。
• 每股收益：预计2022-2024年EPS分别为6.73元、8.32元、10.15元。
• 估值：对应当前股价PE分别为26倍、21倍、17倍；给予2023年30倍PE估值，目标价250元，维持“买入”评级。

财务比率分析

• 成长能力：营收和归母净利润均保持稳定增长，2022年增速略有放缓。
• 获利能力：毛利率和净利率持续提升，ROE和ROIC亦呈上升趋势，反映公司盈利能力增强。
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，净负债比率持续为负，表明公司财务结构稳健。
• 营运能力：总资产周转率和应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率略有提升，显示公司运营效率良好。

风险提示

• 疫情影响：疫情可能对消费市场造成一定影响。
• 批价波动：白酒行业批价波动可能对利润产生影响。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：250元
• 当前价格：159.30元
• 投资建议说明：基于公司业绩表现和财务预测，公司未来增长空间广阔，估值合理，具备长期投资价值。

其他关键信息

• 现金流：前三季度经营性现金流达63.12亿元，同比增长59.56%，显示公司现金流状况良好。
• 合同负债：截至三季度，合同负债金额为19亿元，环比略有减少，但同比保持稳定，反映销售势能充足。
• 资产负债表：公司资产总计稳步增长，流动负债与非流动负债均有所上升，但资产负债率下降，财务结构稳健。
• 现金流量表：经营活动现金流持续增长，投资和筹资活动现金流有所波动，但整体现金状况良好。
• 利润表：公司毛利率和净利率稳步提升，归母净利润增长显著，盈利能力增强。
• 财务比率：各项财务比率显示公司成长、获利、偿债和营运能力均较强，估值合理，投资价值凸显。

结论

泸州老窖在2022年前三季度表现出色，业绩符合预期并实现高增长。核心产品与新品的协同发力，加上费用率的优化，使得公司盈利能力进一步增强。未来增长前景乐观，公司具备良好的财务结构和市场拓展能力，估值合理，因此维持“买入”评级。