20141207-中泰证券-医药生物_生长激素-百亿市场_快速成长_14页_822kb

报告摘要

生长激素行业总结

核心内容

生长激素（HGH）是医药生物行业中一个具有巨大市场潜力和良好竞争格局的细分领域。行业具备高壁垒、高增长性以及广阔的临床应用前景，因此被列为具备较高投资价值的领域。当前，国内主要厂商包括金赛、安科、联合赛尔和默克雪兰诺（后者将于2015年退出中国市场），而新进入者仅厦门特宝一家，竞争格局相对稳定。

主要观点

市场容量大：
- 生长激素在儿童矮小症领域的市场规模已达80亿，若考虑其他适应症，整体市场规模稳超百亿。
- 若国内生长激素用量达到发达国家水平，市场规模有望达到93.6亿人民币。
行业增速快：
- 2009-2013年，样本医院销售收入复合增速达19.1%，销量复合增速达22.9%。
- 国产生长激素复合增速高达29%，市场份额由2009年的65%上升至2013年的90%。
技术发展趋势明确：
- 从粉针向水针转变，水针在疗效、安全性和使用便利性上更具优势。
- 长效生长激素已获批上市，未来有望逐步替代短效剂型，提升患者依从性。
产品结构与市场策略：
- 短期内，粉针与水针将各具优势，协同发展。
- 长期来看，水针与长效剂型将主导市场，推动行业量价齐升。

关键信息

市场规模与增长

儿童矮小症领域：
- 每年约1600万新生儿中，约3%为矮小症儿童，其中60%-80%为特发性矮小。
- 假设50%的矮小症儿童使用生长激素，治疗时间1年，年费用5万元，则市场规模为80亿元。
国内市场整体：
- 当前国内生长激素市场规模约15-20亿元，若达到发达国家人均用量标准，将达93.6亿元。
国际市场参考：
- 五大国际厂商（诺和诺德、辉瑞、礼来、默克雪兰诺、罗氏）2003-2010年复合增速约5%，国内厂商有望在未来扩大市场份额。

产品类型与特点

粉针：
- 价格较低（约3-6万元/年），但需医护注射，使用便利性差。
水针：
- 疗效、安全性和使用便利性更优，可自行注射，年费用约6-11万元。
长效生长激素：
- 金赛药业已获批上市，注射频率从每日一次变为每周一次，提升患者依从性。

竞争格局

现有厂商：
- 国内厂商主要包括金赛、安科、联合赛尔，外企默克雪兰诺将退出市场。
- 水针剂型仅金赛一家，粉针剂型有9家，但仅有3家有显著市场表现。
在研厂商：
- 厦门特宝为唯一一家在研企业，其余厂商无显著进展。

投资建议

重点推荐企业：
- 安科生物：公司具备良好的研发与营销能力，生长激素在小基数上实现高速增长，给予“买入”评级。
- 长春高新：未评级，但被建议积极关注。
投资逻辑：
- 市场容量大、增速快、竞争格局好，具备持续高增长潜力。
风险提示：
- 营销模式风险（需深度介入医患教育）。
- 新适应症国内审批不通过的风险。

结构清晰要点

市场空间

儿童矮小症：市场规模约100亿。
其他适应症：包括成人生长激素缺乏、烧伤、心衰、抗衰老等。
国际对比：若达到发达国家用量标准，国内市场规模将达93.6亿。

增长动力

量增：使用便利性提升将带动更多患者用药。
价升：水针和长效剂型的推广将提升年治疗费用。

技术趋势

粉针 → 水针：水针疗效更优、使用更便利。
短效 → 长效：金赛药业已推出长效生长激素，未来将逐步替代短效产品。

竞争格局

国内主导：金赛、安科、联合赛尔占据市场，默克雪兰诺将退出。
研发壁垒高：新进入者较少，仅厦门特宝一家。

投资价值

高增长性：行业复合增速达20%以上，未来仍有较大增长空间。
高壁垒性：技术门槛高，市场集中度高，竞争格局优异。
政策与临床支持：国内临床应用已广泛，适应症不断拓展。

总结

生长激素行业具备显著的市场潜力与增长动力，其在儿童矮小症等领域的应用已形成稳定市场规模，且未来有望扩展至其他适应症。行业增速快，竞争格局好，技术升级趋势明确，水针与长效剂型将引领行业持续高增长。安科生物因小基数高增长、研发与营销能力强，被重点推荐；长春高新也被建议积极关注。然而，需警惕营销模式不合规及新适应症审批风险。

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