医药生物行业重组生长激素行业专题报告：行业过百亿潜力，未来继续高增长-20171202-招商证券-14页

生长激素行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年重组生长激素行业的增长潜力及未来发展趋势，指出该行业整体增速远超医药行业平均水平，预计未来3至5年仍将持续高增长。行业主要受到渠道下沉、患者教育推广、产品线丰富以及适应症拓展等因素的推动。

主要观点

• 行业增长潜力大：当前国内生长激素市场规模约为30亿，未来有望突破150亿，具有百亿级市场空间。
• 销售模式转型：行业销售重点已从一二线城市向三四线城市下沉，目前一二线城市仍贡献主要销售份额，但三四线城市增长潜力巨大。
• 产品线与技术优势：长春高新拥有最全的产品线，包括粉针、普通水针和长效水针，其中长效水针具有较高的市场竞争力和治疗依从性优势。
• 患者教育与学术推广：患者平均使用时间已从5-6个月提升至9-10个月，未来有望进一步延长至12个月以上。诺和诺德等外企的进入将推动行业整体患者教育和学术推广，提升市场认知度。
• 销售渠道：生长激素主要通过合作诊所销售，占比约80%，医院销售占比不足20%。诊所销售模式提高了患者的依从性，降低了治疗脱落率。
• 市场竞争格局：诺和诺德的进入被视为行业利好，虽然可能带来一定的竞争压力，但有助于扩大市场总量，降低企业学术推广成本。
• 财务表现：长春高新、安科生物等企业表现出强劲的财务增长，未来有望继续维持高增长态势。

关键信息

市场规模与增长

• 当前国内生长激素市场规模约30亿，未来有望达到150亿。
• 2017年行业增速明显高于医药行业平均水平，预计未来3至5年仍保持当前增速。
• 新增患者与平均用药时间的提升是未来增长的两大驱动力。

销售策略与渠道

• 销售人员主要通过渠道下沉和学术推广实现增长。
• 2017年新增销售人员约400人，其中300人下沉至三四线城市。
• 合作诊所是主要销售渠道，占比约80%。

产品与技术

• 长效水针是长春高新的核心产品，具有高依从性和高附加值。
• 生长激素产品线丰富，涵盖粉针、普通水针、长效水针，满足不同患者需求。

医保与销售政策

• 生长激素主要为自费产品，医保覆盖尚未普及，部分地区如上海已有部分医保覆盖。
• 产品销售需通过招标进入公立医院，诊所销售需依赖医院处方。

重点公司分析

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 新产品销售不及预期。
• 政策监管风险。
• 招标降价超预期。

投资建议

• 强烈推荐：长春高新、安科生物等企业具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 未来趋势：随着患者教育、学术推广和渠道下沉的持续，行业有望继续保持高增长。

分析师信息

• 吴斌：中科院大学管理科学与工程硕士，武汉大学生物技术学士，8年证券从业经验。
• 李珊珊：CPA，厦门大学工商管理硕士，10年证券从业经验。
• 张同：天津大学制药工程系硕士，2年医药行业经验。
• 李勇剑：北京大学医学部药物化学系硕士，1年医药行业经验。
• 蒋一樊：法国波城大学硕士，1年海外一级市场投资经验，3年证券从业经验。
• 李点典：香港科技大学学生化系硕士，2016年加入招商证券，任医药行业分析师助理。

团队荣誉

• 2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名。
• 2012年新财富最佳分析师第4名，2014年新财富最佳分析师第2名。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。