20201231-太平洋-长春高新-000661.SZ-生长激素赛道宽广_公司龙头优势稳固_15页_1mb

报告摘要

长春高新是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的龙头企业，尤其在生长激素领域具有显著优势。公司旗下的金赛药业在生长激素市场占据主导地位，拥有70%的市占率，并在产品结构优化、渠道下沉及适应症拓展方面展现出强劲的发展潜力。

短期增长：2020年Q4金赛药业新患入组恢复稳定增长，全年纯销仍有望保持20%左右的增速。受疫情影响，公司上半年销售费用率下降，净利率显著提升，净利润增速快于收入增速。
产品结构升级：金赛增（长效水针）作为国内首个上市的长效生长激素，其销售额占比预计稳步提升。随着IV期临床试验完成，医生与家长对长效水针的接受度将加速提升。
渠道下沉：公司计划加强中西部地区的市场覆盖，提升销售网络的渗透率。预计2022年渠道下沉将初见成效，支撑新患入组稳定增长。
适应症拓展：金赛药业正在探索成人生长激素缺乏症（AGHD）等适应症，长效水针获批后有望带动成人市场增长。此外，公司也在构建大儿科产品管线，以拓展更多内分泌治疗领域。
长期市场潜力：生长激素治疗市场远期空间广阔，预计2021年市场规模将超过291亿元。公司凭借先发优势和行业领先地位，具备强大的竞争优势。
财务预测：公司预计2020-2022年营收分别为87.13亿元、106.69亿元、126.34亿元，归母净利润分别为29.69亿元、37.08亿元、45.16亿元。当前PE分别为61倍、49倍、40倍，维持“买入”评级。
风险提示：新患拓展不及预期、产品竞争降价、渠道下沉进展缓慢、研发进展不及预期。