20181028-安信证券-完美世界-002624.SZ-业绩稳健_与环球影业合作片单首次确认收益_5页_379kb

完美世界（002624.SZ）2018年三季报总结

核心内容

完美世界于2018年10月28日发布三季报，报告中披露了公司前三季度及第三季度的业绩表现，并对2018年全年业绩进行了预告。同时，公司也披露了与环球影业的战略合作进展及未来业务布局。

业绩表现

• 前三季度业绩：

  • 营业收入：55.13亿元，同比增长 -0.20%
  • 归母净利润：13.17亿元，同比增长 22.18%

• 第三季度业绩：

  • 营业收入：18.46亿元，同比增长 -4.62%
  • 归母净利润：5.36亿元，同比增长 31.62%

• 2018年全年业绩预告：

  • 归母净利润预计为16.5亿-19.5亿元，同比增长 9.66%-29.59%

主要观点

• 营收略减，净利润增长：公司前三季度营收略有下降，主要由于处置院线业务导致收入减少，但净利润仍实现显著增长，主要得益于影视及游戏业务的稳定表现。
• 游戏板块稳定：《诛仙》、《武林外传》等游戏表现稳定，月流水均在1亿元以上，同时多款新游如《烈火如歌》、《轮回诀》等贡献稳定收益。
• 影视板块收益确认：公司三季度确认了《最美的青春》、《苏茉儿传奇》、《向往的生活2》等项目的收益，显示出影视业务的持续增长潜力。
• 投资收益提升：公司三季度确认投资收益3.17亿元，主要来源于祖龙科技股权处置及与环球影业的合作项目收益。
• 与环球影业合作：自2016年起，公司与美国环球影业达成战略合作，参与未来5年不少于50部电影的制作，按25%投资份额获得全球权益，包括票房分账、多媒体渠道发行收入及衍生品授权收入等。截至目前，已完成20余部影片，包括《谍影重重5》、《侏罗纪世界2》等，公司已收回前期投入并开始分步确认投资收益。
• 现金流变化：公司三季度经营性现金流净额为-2.42亿元，同比减少258.98%，主要因影视剧投资及制作支出增加、游戏预付分成款支出以及职工薪酬发放。

未来展望

• 游戏储备丰富：公司计划在2019年上线《云梦四时歌》、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《笑傲江湖》等重点游戏，同时《完美世界手游》预计年内公测。
• Steam中国平台进展顺利：公司与Valve合作的Steam中国平台预计于2019年中上线，将与游戏业务协同，开拓增量市场。
• 项目储备带来业绩弹性：公司拥有丰富的游戏及影视项目储备，为未来业绩增长提供支撑。
• 盈利预测：
  • 2018年净利润预计为18.02亿元
  • 2019年预计为21.58亿元
  • 2020年预计为25.40亿元
  • EPS分别为1.37元、1.64元、1.93元
• 估值建议：基于2018年EPS 1.37元，给予25X估值，对应6个月目标价34.25元，维持“买入-A”评级。

财务数据概览

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 新游上线进度不达预期
• 传统游戏流水低于预期
• 影视项目收入确认不达预期
• 政策监管趋严

投资建议

公司作为A股游戏行业龙头，具备较强的市场竞争力和成长潜力。随着游戏及影视项目储备逐步释放，公司未来业绩有望持续增长。目前估值合理，给予“买入-A”评级。