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老百姓（603883）2024年三季报分析总结

核心财务表现

• 三季度业绩：公司前三季度收入为1623亿元（同比增长12%），但归母净利润为63亿元（同比下降121%），扣非净利润61亿元（同比下降59%）。三季度单季度收入529亿元（+12%），净利润大幅下降373%。
• 毛利率与费用变化：第三季度毛利率同比上升0.9个百分点至32.9%，费用率总体上升，其中销售和管理费用同比分别增加7个和11个百分点。

业务结构分析

1. 零售业务：1-3季度零售业务收入1331亿元（同比增长17%），仍为收入主力。
2. 业务占比：零售、加盟、分销及其他业务分别占收入的82%、17.2%、0.8%，其中分销收入仍处于下滑。
3. 门店扩张：截至三季度末，总门店数达15591家，直营与加盟比例分别为70:30。下沉市场持续拓展，新增门店80%位于地市级以下。

正面趋势与措施

• 毛利率提升：火炬项目推进优化供应链，自有品牌占比21.9%，统采销售占比71.3%。
• 医保资质扩展：5347家门店获得门诊统筹资质，4191家完成医保接入。
• 投资建议：维持“推荐”评级，2025年估值20倍PE对应目标价242元。

风险提示

• 政策不确定性、业务扩张节奏放缓等。

其他信息

• 预测未来三年净利润分别为82亿、92亿、106亿，盈利增速将逐步恢复正增长。
• 关注行业竞争与医保政策变化。