深度报告-20220909-东吴证券-隆达股份-688231.SH-高温合金后起之秀_规模后来居上_29页_1mb

报告摘要

隆达股份（688231）总结

核心内容

隆达股份是一家专注于高温合金研发与生产的公司，自2015年起布局航空发动机和燃气轮机所需高温合金材料。公司2022年7月在上交所科创板上市，融资将用于高温合金产能扩张，预计2028年总产能将达到1.8万吨。公司凭借技术优势和快速产能扩张，成为高温合金行业的后起之秀，2022年上半年高温合金毛利占比达65.0%，成为业绩增长的核心动力。

主要观点

高温合金是“两机”关键材料：高温合金广泛应用于军机、民航、发电等领域，是航空发动机和燃气轮机热端部件的核心材料，占航空发动机用量的50%-60%。
国内需求增长快，但供给不足：预计2021-2025年国内高温合金需求复合增速为10.3%，而国内产量复合增速为15.6%，供需缺口将从1.8万吨扩大至2.2万吨，自给率将从47.8%提升至57.7%，但供不应求局面仍将持续。
公司技术领先，产品性能突出：公司核心技术团队由国内顶尖专家组成，已实现正三联变形合金冶炼工艺贯通，部分单晶合金进入军机航发客户验证，产品性能优于竞品。
公司具备高增长潜力：2022-2024年公司收入预计分别为13.7/18.0/21.4亿元，归母净利润分别为1.9/3.3/4.8亿元，PE分别为57/32/22x，公司估值低于可比公司，成长性高，因此首次给予“买入”评级。
合金管材业务收缩，产品结构优化：由于合金管材毛利率较低（10.0%），公司逐步收缩该业务，2022年上半年毛利占比下降至33.7%，并计划进一步优化产品结构以提升盈利能力。