20230506-中邮证券-隆达股份-688231.SH-变形高温合金进入放量阶段_业绩有望保持较快增长_5页_625kb

报告总结：隆达股份（688231）公司点评

公司概况

隆达股份是变形高温合金领域的领先企业，专注于航空航天、油气化工和燃气轮机等行业。截至2022年，公司最新收盘价2890元，总股本247亿股，市盈率6422倍。

关键业绩数据（2022年和2023Q1）

• 2022年：营收95.2亿元，同比增长31%；归母净利润0.94亿元，同比增长35%。
• 变形高温合金：产销量分别增长47%和48%，销售收入47.4亿元，同比增长55%，主要由于航空航天和油气化工领域放量，分别贡献收入增长130%和77%，但燃气轮机领域收入下降25%。
• 2023Q1：营收24.2亿元，同比增长25%；归母净利润0.26亿元，同比增长62%。

风险与挑战

• 毛利率下滑显著：2022年毛利率18.3%，同比下降15.7个百分点；2023Q1毛利率降至15.0%，同比下降5.1个百分点，主要受镍等金属原材料价格波动影响。
• 分领域毛利率问题：航空航天、燃机、油气化工和汽车涡轮领域毛利率同比分别下滑400、867、861和210个百分点，显示出成本压力。

运营与财务表现

• 费用控制良好：2022年四费费率11.80%，同比下降2.87个百分点；2023Q1四费费率8.14%，同比下降3.04个百分点，主要源于财务费用降低。同时，公司投资5000万元于安吉精铸，有望形成业务协同。
• 产能扩充：高温合金总产能提升，变形高温合金产能增至5000吨，支持未来增长。

投资评级与展望

• 投资评级：首次覆盖，推荐“增持”，基于2023-2025年净利润预测为13.9、18.2、23.5亿元，对应PE分别为51、39、30倍。
• 发展前景：业绩有望保持较快增长，尤其在航空航天领域应用推进。预计到2025年，市盈率从51倍下降至30倍。

风险提示

• 两机领域市场开发不及预期。
• 原材料价格波动持续。
• 军品价格下降导致收入压力。

财务预测摘要

根据中邮证券研究所数据：

• 营收增长率：2023年11%、2024年190%、2025年194%。
• 归母净利润增长率：2023年469%、2024年313%、2025年291%。
• 关键指标：毛利率、ROE逐期改善，但风险仍存。