20220825-中航证券-隆达股份-688231.SH-2022年中报点评_加速布局_高温合金步入快车道_5页_1mb

报告摘要

隆达股份 (688231) 2022年中报点评总结

核心内容

隆达股份在2022年上半年实现业绩显著增长，营业收入和净利润均大幅上升，显示出公司在高温合金等高附加值产品领域的强劲发展势头。公司正加速布局高温合金业务，为未来增长奠定坚实基础。

主要观点

业绩增长显著：2022年上半年公司实现营业收入4.82亿元，同比增长51.3%；归母净利润5130万元，同比增长192%；扣非后归母净利润3607万元，同比增长830%。Q2业绩继续增长，营收2.87亿元，同比增长54.6%；归母净利润3535万元，同比增长103%，环比增长119%。
高温合金业务驱动增长：高温合金业务成为公司主要收入来源，2022H1实现营收2.77亿元，同比增长124%，营收占比达57.5%，同比提升18.7个百分点。高温合金业务的快速增长主要得益于下游“两机”领域需求的旺盛以及公司产品结构的高端化。
盈利性提升：公司销售毛利率达到21.2%，同比增长2.01个百分点；净利率达到10.7%，同比增长4.77个百分点。盈利性提升主要得益于产品结构优化及管理费用和研发费用的下降。
Q2盈利表现亮眼：Q2毛利率提升至22.0%，环比增长1.83个百分点；净利率提升至12.3%，环比增长4.11个百分点。政府补贴对其他收益/营业外收入产生积极影响，使相关收益环比增长297%和180%。
募投项目助力产能扩张：公司已购置变形高温合金产线用真空感应熔炼炉，预计2022年底投产后变形高温合金产能将增至5000吨。IPO募投项目“新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目”拟使用8.55亿元募集资金，预计2028年形成18000吨高温合金产能，进一步提升市场竞争力。
投资建议：公司被上调至“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为12.0/17.7/22.0亿元，同比增长65%/48%/24%；归母净利润分别为1.67/3.12/4.45亿元，同比增长137%/87%/43%。对应PE分别为55X/29X/21X。
风险提示：存在原材料价格抬升、产品牌号验证进度不及预期、募投项目及投产进度不及预期等风险。

关键信息

财务数据

营收增长：2022H1营收4.82亿元，同比增长51.3%；Q2营收2.87亿元，同比增长54.6%，环比增长47.2%。
净利润增长：2022H1归母净利润5130万元，同比增长192%；Q2归母净利润3535万元，同比增长103%，环比增长119%。
毛利率与净利率：2022H1毛利率21.2%，净利率10.7%；Q2毛利率22.0%，净利率12.3%。
费用率下降：管理费用率同比下降1.49个百分点，研发费用率同比下降4.05个百分点。
现金流情况：2022H1经营性现金净流量为-1.67亿元，主要由高温合金业务增长导致应收、存货增加；投资性现金净流量为-1.14亿元，主要由于土地购置、设备投入及增资项目保证金缴纳。

产能与项目进展

当前产能：2022H1公司拥有6000吨高温耐蚀合金产能，包括3000吨铸造高温合金及镍基耐蚀合金，3000吨变形高温合金。
募投项目：计划建设6000吨变形高温合金、2000吨变形高温合金棒材及2000吨铸造高温合金母合金产能，预计2028年形成18000吨高温合金产能。

财务比率

市盈率 (PE)：2022年中报市盈率105.29倍，2024年预测为20.50倍。
市净率 (PB)：2022年中报市净率3.36倍。
净资产收益率 (ROE)：2022年中报ROE为3.07%。
EBITDA：2022年预测为376.71百万元，同比增长显著。

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	540	726	1,198	1,771	2,197
归母净利润(百万元)	35	70	167	312	445
每股收益(元)	0.14	0.28	0.68	1.27	1.80

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）、中性（若行业增长与沪深300指数持平）、减持（若行业增长低于沪深300指数）

研究团队与联系方式

研究团队：中航证券新材料团队，专注于航空新材料及新能源材料等领域。
销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com
- 曾佳辉：13764019163，zengih@avicsec.com