深度报告-20220630-国联证券-隆达股份-688231.SH-军用民用双轮驱动_打造高温合金明日之星_54页_1mb

隆达股份：高温合金行业领军企业

核心内容概述

隆达股份是一家专注于高温合金材料研发、生产与销售的企业，业务涵盖高温合金及合金管材。公司以高温合金为核心战略业务，致力于在航空、航天、核电、汽车等领域实现技术突破和市场拓展。公司具备先进技术和国际视野，是国内高温合金领域的稀缺企业。

主要观点

• 行业需求旺盛：高温合金在航空、航天、核电、汽车等领域应用广泛，需求持续增长。2021年国内需求约为2.8万吨，而国内供给不足，存在较大的国产替代空间。
• 公司发展迅速：2021年公司实现营收7.3亿元，同比增长35%，归母净利润同比增长102%。高温合金业务营收达到3.06亿元，同比增长66.08%，成为公司主要利润来源。
• 技术实力领先：公司注重研发投入，技术实力领先。其高温合金产品已通过多项客户验证，应用于航空发动机、燃气轮机等关键部件。公司已获得CNAS和NADCAP等国际认证。
• 募投项目推动产能扩张：公司拟募集资金10亿元，用于“新增年产1万吨航空级高温合金技术改造项目”和“新建研发中心项目”，预计可提升铸造和变形高温合金产能至5000吨/年和13000吨/年。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营业收入将分别达到14.39亿、21.83亿和30.32亿元，归母净利润分别为1.90亿、3.02亿和4.44亿元，三年CAGR为84.95%。每股估值区间为32.29-39.97元。
• 市场空间广阔：预计2025年全球高温合金需求将达23.5万吨以上，公司有望通过进入全球供应链分享市场红利。

关键信息

公司概况

• 隆达股份成立于2004年，从生产空调铜管逐步发展为高温合金企业。
• 公司业务属于“C32有色金属冶炼和压延加工业”。
• 公司实际控制人为浦益龙，其通过多个投资中心控制公司股权，合计持股约53.39%。
• 公司已对核心技术人员实施股权激励，以绑定其利益，确保技术稳定。

高温合金业务

• 高温合金分为铸造高温合金、变形高温合金和粉末高温合金，主要应用于航空发动机、燃气轮机、核电等关键部件。
• 公司2021年高温合金业务收入占比达42.2%，毛利占比达66.6%。
• 公司已实现铸造高温合金的批量生产，变形高温合金GH4169已小批量生产，成为军工客户合格供应商。
• 公司计划通过募投项目提升产能，进一步增强在航空级高温合金领域的竞争力。

行业分析

• 高温合金是“超合金”，广泛应用于航空航天、能源、汽车等领域。
• 2021年国内高温合金需求约为2.8万吨，而供给不足，存在较大缺口。
• 2025年全球高温合金需求预计达23.5万吨以上，公司有望通过技术突破和市场拓展实现增长。
• 在军用航空领域，随着战斗机升级换装需求增加，预计2025年高温合金需求将达20714吨。
• 在航天领域，随着长征系列火箭的研制和发射，高温合金需求将进入新的增长期。
• 在核电领域，预计2025年高温合金需求为6800吨。
• 在汽车领域，随着涡轮增压器配置率上升，预计2025年全球高温合金需求将达45627吨。

募投项目

• 募投项目主要用于航空级高温合金扩产和研发中心建设。
• 项目完成后，公司铸造高温合金产能将从2000吨/年提升至5000吨/年，变形高温合金产能将从3000吨/年提升至13000吨/年。
• 公司通过募投项目提升技术能力和市场竞争力，巩固其在高温合金领域的地位。

盈利预测与估值

• 预计2022-2024年公司营业收入分别为14.39亿、21.83亿和30.32亿元，归母净利润分别为1.90亿、3.02亿和4.44亿元。
• EPS分别为0.77元、1.23元和1.80元。
• 整体市值区间为79.70-98.68亿元，对应2022年PE为42-52x，2021年扣非净利润PE为284-351x。
• 公司估值高于行业平均市盈率，反映其在高温合金领域的高成长性和技术优势。

风险提示

• 技术突破不及预期
• 核心技术人员流失
• 市场需求不及预期
• 产品导入验证进展和结果不确定
• 市场竞争加剧
• 原材料供给短缺
• 疫情对公司经营业绩的影响

结论

隆达股份作为国内高温合金领域的后起之秀，凭借先进的技术和市场拓展策略，已在国内市场占据重要地位，并有望通过募投项目和国际市场拓展实现更大的增长。公司未来发展前景广阔，但需关注技术、市场和政策等多方面风险。