> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="7">申银万国期货研究所 陈梦赟 (从业资格号:F03147376;交易咨询号:Z0022753)chenmy@sywgqh.com.cn 021-50585911</td></tr><tr><td rowspan="8">期货市场</td><td></td><td>沪金2606</td><td>沪金2604</td><td>沪银2606</td><td>沪银2604</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1129.74</td><td>1126.120</td><td>20348</td><td>20626</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1133.00</td><td>1130.400</td><td>20505</td><td>20944</td><td></td></tr><tr><td>涨跌(收盘价)</td><td>-3.26</td><td>-4.280</td><td>-157</td><td>-318</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅(收盘价)</td><td>-0.29%</td><td>-0.38%</td><td>-0.77%</td><td>-1.52%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>93522</td><td>154552</td><td>135582</td><td>198505</td><td></td></tr><tr><td>成交量</td><td>53698</td><td>246621</td><td>288400</td><td>509006</td><td></td></tr><tr><td>现货升贴水</td><td>-6.82</td><td>-3.2</td><td>-678</td><td>-956</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">现货市场</td><td></td><td>上海黄金T+D</td><td>伦敦金(美元/金衡盎司)</td><td>上海白银T+D</td><td>伦敦银(美元/金衡盎司)</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1122.92</td><td>4921.11</td><td>19670</td><td>75.22</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1124.47</td><td>5084.75</td><td>19899</td><td>84.22</td><td></td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-1.55</td><td>-163.64</td><td>-229</td><td>-8.99</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>-0.14%</td><td>-3.22%</td><td>-1.15%</td><td>-10.68%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金2606-沪金2604</td><td>沪银2606-沪银2604</td><td>黄金/白银(现货)</td><td>上海金/伦敦金</td><td>上海银/伦敦银</td></tr><tr><td>现值</td><td>3.62</td><td>-278.00</td><td>57.09</td><td>1.03</td><td>1.18</td></tr><tr><td>前值</td><td>2.60</td><td>-439.00</td><td>56.51</td><td>1.03</td><td>1.18</td></tr><tr><td rowspan="4">库存</td><td></td><td>上期所黄金库存(千克,日)</td><td>上期所白银库存(千克,日)</td><td>COMEX黄金库存(金衡盎司,日)</td><td>COMEX白银库存(金衡盎司,日)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>105,072</td><td>349,633</td><td>34,448,012</td><td>379,233,006</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>105,072</td><td>342,102</td><td>34,735,045</td><td>381,568,803</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>0</td><td>7531</td><td>-287033</td><td>-2335797</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">相关衍生品</td><td></td><td>美元指数</td><td>标普500指数</td><td>10年期美债收益</td><td>布伦特原油</td><td>美元兑人民币</td></tr><tr><td>现值</td><td>96.91</td><td>6,832.76</td><td>4.09%</td><td>67.67</td><td>6.9016</td></tr><tr><td>前值</td><td>96.93</td><td>6,941.47</td><td>4.18%</td><td>69.63</td><td>6.9115</td></tr><tr><td>增减</td><td>-0.02</td><td>-108.71</td><td>-0.09%</td><td>-1.96</td><td>-0.0099</td></tr><tr><td></td><td>SPDR黄金ETF持仓(吨)</td><td>SLV白银ETF持仓(吨)</td><td>CFTC投机者净持仓(黄金)</td><td>CFTC投机者净持仓(白银)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>1,076</td><td>16,174</td><td>165,604</td><td>25,877</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>1,081</td><td>16,236</td><td>205,396</td><td>23,703</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>-5</td><td>-62</td><td>-39792</td><td>2174</td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="6">数据来源:iFind,申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观消息</td><td colspan="6">1.由于对人工智能的担忧引发了金融市场的抛售,金价大幅下跌,算法交易员似乎放大了这种贵金属的突发性跌势。白银和期铜亦随之下挫。由于投资者押注AI将削弱部分公司未来的盈利,美股出现暴跌,引发风险资产的全线溃败。宏观策略师Michael Ball表示,跌势很可能因使用计算机模型押注价格走势的商品交易顾问(CTA)的卖出而被放大。MKS PAMP SA 金属策略主管Nicky Shiels表示,追缴保证金可能也加剧了抛售,部分投资者被迫退出包括金属在内的商品头寸以提供流动性。Forex.com分析师Fawad Razaqzada表示,周四金价的突然下跌并不预示着其即将进入持续下行趋势。它确实增加了短期内持续波动的可能性。市场现在已经清理了大量的下行流动性,接下来的走势将取决于价格在关键技术水平附近的表现。2.当地时间2月12日,美国总统特朗普表示,美国“必须”与伊朗达成协议,否则局势将“非常严重”。此外,特朗普称以色列总理内塔尼亚胡“没有说过”要求停止谈判,双方也“没有讨论过”这一问题。他强调,“我愿意和他们(伊朗)谈多久就谈多久”,如果无法达成协议,“将进入第二阶段”,而第二阶段“对他们来说会非常艰难”。特朗普称,如果伊朗不达成协议,“将会是另一种局面”,并警告未来一个月内局势可能迅速发展。特朗普表示,与以色列总理内塔尼亚胡的会谈“非常好”,但是否达成协议“最终取决于我”。他强调,协议必须是“非常公平、非常好的协议”。3.据外媒查阅的一份俄罗斯内部文件显示,克里姆林宫已制定提案,拟将“重新拥抱美元”作为与特朗普政府构建广泛经济伙伴关系的一部分。这份今年起草的高级别备忘录详细列出七项俄美经济利益的潜在契合点——前提是双方达成结束乌克兰冲突的协议。俄方设想两国联手推广化石能源对抗绿色替代品,在天然气、深海石油、关键原材料等领域共同投资,并为企业创造巨额收益。这份在俄高官间传阅的文件,首次披露了在美俄潜在经济协议正被作为未来乌克兰和平协议关键内容谈判之际,克里姆林宫的深层策略与考量。提案的核心是俄罗斯重返美元结算体系——此举将意味着俄政策的惊人逆转,并可能引发全球金融格局剧烈重塑。4.美国房产经纪协会NAR周四公布的数据显示,1月美国成屋签约销量折年率降至391万套,环比下降8.4%,创下自2022年4月以来最大月度跌幅,远低于市场预期中值。1月下旬席卷全美大部地区的暴风雪及冰雪天气可能延误了大量合同交割。在受灾最严重的南部地区——全美最大的房屋销售市场,签约量暴跌9%至年化181万套;全美其他地区销量亦大幅下滑。“今年1月低于往年的气温及高于常年的降水量,使我们比往常更难判断销量下滑的根本驱动因素,也无法确定本月数据是否属于异常值,”NAR首席经济学家劳伦斯·尹在声明中表示。随着抵押贷款利率近期回落、房价涨势趋缓,负担能力改善信号正成为楼市的一抹亮色。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td colspan="6">贵金属下跌,白银跌幅较大。美股科技股大跌,市场风险偏好下降,在流动性冲击下贵金属直线跳水。美国1月新增非农13万人,大超预期的7万人;失业率为4.3%,低于预期的4.4%。数据公布后,降息预期降温,但美国就业市场整体处于降温趋势,美国经济仍需降息呵护,预计年中新美联储主席上任后将重新推进降息。从长期角度来看,去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转,我国央行连续第15个月增持黄金。待市场充分调整,新的利多因素积聚后,预计黄金仍将重回稳步上行通道。由于白银的波动性大于黄金,且目前金银比仍处于相对低位,建议投资者暂时观望。</td></tr></table> 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284 号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。