> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="7">申银万国期货研究所 陈梦赟(从业资格号:F03147376;交易咨询号:Z0022753)chenmy@sywgqh.com.cn 021-50585911</td></tr><tr><td rowspan="8">期货市场</td><td></td><td>沪金2606</td><td>沪金2604</td><td>沪银2606</td><td>沪银2604</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1133.00</td><td>1130.400</td><td>20505</td><td>20944</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1123.96</td><td>1121.220</td><td>19711</td><td>20284</td><td></td></tr><tr><td>涨跌(收盘价)</td><td>9.04</td><td>9.180</td><td>794</td><td>660</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅(收盘价)</td><td>0.80%</td><td>0.82%</td><td>4.03%</td><td>3.25%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>89881</td><td>160510</td><td>134806</td><td>211818</td><td></td></tr><tr><td>成交量</td><td>44843</td><td>217933</td><td>266728</td><td>504079</td><td></td></tr><tr><td>现货升贴水</td><td>-8.53</td><td>-5.93</td><td>-606</td><td>-1045</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">现货市场</td><td></td><td>上海黄金T+D</td><td>伦敦金(美元/金衡盎司)</td><td>上海白银T+D</td><td>伦敦银(美元/金衡盎司)</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1124.47</td><td>5084.75</td><td>19899</td><td>84.22</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1117.40</td><td>5027.66</td><td>19268</td><td>80.75</td><td></td></tr><tr><td>涨跌</td><td>7.07</td><td>57.09</td><td>631</td><td>3.46</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>0.63%</td><td>1.14%</td><td>3.27%</td><td>4.29%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金2606-沪金2604</td><td>沪银2606-沪银2604</td><td>黄金/白银(现货)</td><td>上海金/伦敦金</td><td>上海银/伦敦银</td></tr><tr><td>现值</td><td>2.60</td><td>-439.00</td><td>56.51</td><td>1.00</td><td>1.06</td></tr><tr><td>前值</td><td>2.74</td><td>-573.00</td><td>57.99</td><td>1.00</td><td>1.06</td></tr><tr><td rowspan="4">库存</td><td></td><td>上期所黄金库存(千克,日)</td><td>上期所白银库存(千克,日)</td><td>COMEX黄金库存(金衡盎司,日)</td><td>COMEX白银库存(金衡盎司,日)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>105,072</td><td>342,102</td><td>34,735,045</td><td>381,568,803</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>105,072</td><td>323,368</td><td>35,229,811</td><td>386,273,025</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>0</td><td>18734</td><td>-494765</td><td>-4704222</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">相关衍生品</td><td></td><td>美元指数</td><td>标普500指数</td><td>10年期美债收益</td><td>布伦特原油</td><td>美元兑人民币</td></tr><tr><td>现值</td><td>96.93</td><td>6,941.47</td><td>4.18%</td><td>69.63</td><td>6.9115</td></tr><tr><td>前值</td><td>96.86</td><td>6,941.81</td><td>4.16%</td><td>69.08</td><td>6.9129</td></tr><tr><td>增减</td><td>0.07</td><td>-0.34</td><td>0.02%</td><td>0.55</td><td>-0.0014</td></tr><tr><td></td><td>SPDR黄金ETF持仓(吨)</td><td>SLV白银ETF持仓(吨)</td><td>CFTC投机者净持仓(黄金)</td><td>CFTC投机者净持仓(白银)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>1,081</td><td>16,236</td><td>165,604</td><td>25,877</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>1,079</td><td>16,216</td><td>205,396</td><td>23,703</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>2</td><td>20</td><td>-39792</td><td>2174</td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="6">数据来源:iFind,申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观消息</td><td colspan="6">1.美国1月季调后非农就业人口13万人，预期7万人，前值由5万人修正为4.8万人。美国1月失业率4.3%，预期4.40%，前值4.40%。美国1月平均每小时工资月率0.4%，预期0.30%，前值由0.30%修正为0.1%。美国1月平均每小时工资年率3.7%，预期3.6%，前值3.80%。 2.美国劳工统计局：11月份非农新增就业人数从5.6万人修正至4.1万人；12月份非农新增就业人数从5.0万人修正至4.8万人。修正后，11月和12月新增就业人数合计较修正前低1.7万人。 3.英国金融时报评非农报告指出，美国经济1月新增就业岗位13万个，远超市场预期，表明在连续疲软数据之后，美国劳动力市场出现改善迹象。美国国债收益率应声跳涨，因投资者调降对今年降息的预期。对货币政策尤为敏感的两年期国债收益率飙升至3.55%，创一周新高。失业率微降至4.3%。经历了多年的强劲增长后，美国招聘活动在2025年急剧放缓。上周发布的一系列新报告显示，随着裁员增加、职位空缺减少，劳动力市场可能进一步恶化。但最新数据将有助于强化美联储主席鲍威尔的论点，即劳动力市场正显现“趋稳迹象”。 4.美国总统特朗普在社交平台发文称，“就业数据大好，远超预期！美国应在借贷成本（债券！）上支付少得多的利息！我们再次成为世界头号强国，因此理应享有迄今为止最低的利率。这将带来每年至少一万亿美元的利息支出节省——预算不仅能平衡，还能大幅盈余。哇！美国的黄金时代已至！！！” 5.由共和党领导的美国众议院通过了一项旨在终止特朗普对加拿大关税的法案。这表明，在以生活成本为核心议题的中期选举临近之际，外界对白宫经济议程的焦虑感日益增强。虽然特朗普已威胁要否决类似措施，使得该法案基本不可能成为法律，但6名共和党人的“倒戈”以及几乎所有民主党人的反对，凸显了特朗普对众议院微弱多数席位的控制力正变得愈发脆弱。共和党人正努力在今年11月保住对参众两院的控制权，但由于特朗普在经济和移民问题上的支持率下滑，这一任务变得愈发艰巨。特朗普在投票进行时明确表示，任何在关税问题上违抗他的共和党人都将承担政治后果。 6.据华尔街日报：三名美国官员透露，美国国防部已指示第二个航空母舰打击群做好部署到中东的准备，美军正在为可能对伊朗发动的袭击做准备。一位官员称，部署命令可能在数小时内下达。 7.美国总统特朗普：除了我坚决要求与伊朗的谈判继续进行，看看是否能够达成协议外，与内塔尼亚胡的会晤没有达成任何决定。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td colspan="6">贵金属高位震荡。美国1月新增非农13万人，大超预期的7万人；失业率为4.3%，低于预期的4.4%。数据公布后，降息预期降温，贵金属直线跳水，但美国就业市场疲软仍需降息呵护。此前贵金属巨震，1月以来贵金属快速上涨，波动率已处于高位，沃什获提名成为触发因素，带动美元指数上行，引发大量资金获利了结。从长期角度来看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转，我国央行连续第15个月增持黄金。待市场充分调整，新的利多因素积聚后，预计黄金仍将重回稳步上行通道。由于白银的波动性大于黄金，且目前金银比仍处于相对低位，建议投资者暂时观望。</td></tr></table> 免责 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284 号） 研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。