> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="7">申银万国期货研究所 陈梦赟 (从业资格号:F03147376;交易咨询号:Z0022753)chenmy@sywgqh.com.cn 021-50585911</td></tr><tr><td rowspan="8">期货市场</td><td></td><td>沪金2606</td><td>沪金2604</td><td>沪银2606</td><td>沪银2604</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1150.10</td><td>1146.480</td><td>22286</td><td>22572</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1154.34</td><td>1151.060</td><td>22786</td><td>23029</td><td></td></tr><tr><td>涨跌(收盘价)</td><td>-4.24</td><td>-4.580</td><td>-500</td><td>-457</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅(收盘价)</td><td>-0.37%</td><td>-0.40%</td><td>-2.19%</td><td>-1.98%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>103854</td><td>151642</td><td>153835</td><td>173529</td><td></td></tr><tr><td>成交量</td><td>37536</td><td>169407</td><td>276956</td><td>357610</td><td></td></tr><tr><td>现货升贴水</td><td>-7.1</td><td>-3.48</td><td>-686</td><td>-972</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">现货市场</td><td></td><td>上海黄金T+D</td><td>伦敦金(美元/金衡盎司)</td><td>上海白银T+D</td><td>伦敦银(美元/金衡盎司)</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1143.00</td><td>5181.10</td><td>21600</td><td>88.18</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1145.07</td><td>5164.31</td><td>22131</td><td>89.22</td><td></td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-2.07</td><td>16.79</td><td>-531</td><td>-1.04</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>-0.18%</td><td>0.33%</td><td>-2.40%</td><td>-1.16%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金2606-沪金2604</td><td>沪银2606-沪银2604</td><td>黄金/白银(现货)</td><td>上海金/伦敦金</td><td>上海银/伦敦银</td></tr><tr><td>现值</td><td>3.62</td><td>-286.00</td><td>52.92</td><td>1.00</td><td>1.11</td></tr><tr><td>前值</td><td>3.28</td><td>-243.00</td><td>51.74</td><td>1.00</td><td>1.11</td></tr><tr><td rowspan="4">库存</td><td></td><td>上期所黄金库存(千克,日)</td><td>上期所白银库存(千克,日)</td><td>COMEX黄金库存(金衡盎司,日)</td><td>COMEX白银库存(金衡盎司,日)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>105,072</td><td>346,369</td><td>33,487,689</td><td>360,638,935</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>105,072</td><td>355,830</td><td>33,627,539</td><td>361,844,401</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>0</td><td>-9461</td><td>-139850</td><td>-1205466</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">相关衍生品</td><td></td><td>美元指数</td><td>标普500指数</td><td>10年期美债收益</td><td>布伦特原油</td><td>美元兑人民币</td></tr><tr><td>现值</td><td>97.79</td><td>6,908.86</td><td>4.02%</td><td>70.84</td><td>6.8397</td></tr><tr><td>前值</td><td>97.66</td><td>6,946.13</td><td>4.05%</td><td>70.85</td><td>6.8672</td></tr><tr><td>增减</td><td>0.13</td><td>-37.27</td><td>-0.03%</td><td>-0.01</td><td>-0.0275</td></tr><tr><td></td><td>SPDR黄金ETF持仓(吨)</td><td>SLV白银ETF持仓(吨)</td><td>CFTC投机者净持仓(黄金)</td><td>CFTC投机者净持仓(白银)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>1,098</td><td>16,080</td><td>159,915</td><td>24,003</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>1,098</td><td>16,108</td><td>160,012</td><td>22,955</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>0.28</td><td>-28</td><td>-97</td><td>1048</td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="6">数据来源:iFind,申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观消息</td><td colspan="6">1.伊朗外长阿拉格齐：我们与美国的谈判取得了良好进展。 2.据i24NEWS：六架美国空中加油机正飞往以色列本·古里安机场，加入该地区不断扩大的美军部署。此次部署是在F-22和F-35战斗机以及运输机抵达之后进行的。 3.当地时间26日，美乌日内瓦会谈结束。会谈尚未公布具体成果。 4.据Politico：五位知情人士透露，在特朗普关税诉讼在最高法院败诉后，政府官员正在制定法律策略，以使政府能够保留最高法院裁定非法征收的数十亿美元关税收入。 5.美联储古尔斯比：利率可以下调，但不想在通胀缓解之前就提前大幅降息。 6.美联储理事米兰：认为今年需降息约1个百分点。分四次降息，每次25个基点，且应尽早实施。 7.上周美国申请失业救济金的人数增幅低于预期，这表明裁员情况仍处于较低水平。美国至2月21日当周初请失业金人数增加4000人，达到21.2万人，预测中值为21.5万人。此次调查期间包含了总统日假期。续请失业金人数降至183万。节假日前后的申请数据可能会出现波动。不过，目前的首次申请失业救济人数相对较低，这与近期其他数据所显示的劳动力市场有所稳定的情况相吻合。2月份的就业报告将于3月6日公布，该报告将有助于政策制定者评估1月份强劲的就业增长和失业率下降是否只是暂时的变化，还是持续改善的迹象。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td colspan="6">贵金属继续震荡。近期贵金属整体表现偏强，核心驱动源于三重逻辑：一是美国关税政策变局冲击美元信用，美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法，随即特朗普宣布对全球输美商品加征10%关税，后又提高至15%。市场对美国财政可持续性的担忧和贸易政策不确定性，继续冲击美元信用。二是伊朗局势持续紧张，地缘冲突显著提振黄金避险需求。三是滞涨风险强化黄金抗通胀属性，美国最新数据显示通胀高于预期且经济增长放缓。综合来看，短期关税裁决与地缘冲突对贵金属形成共振驱动，中长期角度来看，去美元化、地缘风险等因素将支撑黄金重回上行通道。由于工业属性与金融属性共振，短期白银有望延续震荡偏强走势。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td colspan="6">本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格（核准文号 证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>