> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td colspan="7">申银万国期货研究所 陈梦赟(从业资格号:F03147376;交易咨询号:Z0022753)chenmy@sywgqh.com.cn 021-50585911</td></tr><tr><td rowspan="8">期货市场</td><td></td><td>沪金2606</td><td>沪金2604</td><td>沪银2606</td><td>沪银2604</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1113.46</td><td>1110.100</td><td>19570</td><td>19782</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1129.74</td><td>1126.120</td><td>20348</td><td>20626</td><td></td></tr><tr><td>涨跌(收盘价)</td><td>-16.28</td><td>-16.020</td><td>-778</td><td>-844</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅(收盘价)</td><td>-1.44%</td><td>-1.42%</td><td>-3.82%</td><td>-4.09%</td><td></td></tr><tr><td>持仓量</td><td>92475</td><td>153140</td><td>128713</td><td>181220</td><td></td></tr><tr><td>成交量</td><td>63719</td><td>303568</td><td>346255</td><td>556455</td><td></td></tr><tr><td>现货升贴水</td><td>-4.96</td><td>-1.6</td><td>-300</td><td>-512</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">现货市场</td><td></td><td>上海黄金T+D</td><td>伦敦金(美元/金衡盎司)</td><td>上海白银T+D</td><td>伦敦银(美元/金衡盎司)</td><td></td></tr><tr><td>昨日收盘价</td><td>1108.50</td><td>5227.43</td><td>19270</td><td>88.19</td><td></td></tr><tr><td>前日收盘价</td><td>1122.92</td><td>4921.11</td><td>19670</td><td>75.22</td><td></td></tr><tr><td>涨跌</td><td>-14.42</td><td>121.10</td><td>-400</td><td>2.11</td><td></td></tr><tr><td>涨跌幅</td><td>-1.28%</td><td>2.46%</td><td>-2.03%</td><td>2.81%</td><td></td></tr><tr><td></td><td>沪金2606-沪金2604</td><td>沪银2606-沪银2604</td><td>黄金/白银(现货)</td><td>上海金/伦敦金</td><td>上海银/伦敦银</td></tr><tr><td>现值</td><td>3.36</td><td>-212.00</td><td>57.52</td><td>0.95</td><td>0.98</td></tr><tr><td>前值</td><td>3.62</td><td>-278.00</td><td>57.09</td><td>0.99</td><td>1.12</td></tr><tr><td rowspan="4">库存</td><td></td><td>上期所黄金库存(千克,日)</td><td>上期所白银库存(千克,日)</td><td>COMEX黄金库存(金衡盎司,日)</td><td>COMEX白银库存(金衡盎司,日)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>#N/A</td><td>353,559</td><td>33,774,507</td><td>364,003,133</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>#N/A</td><td>349,633</td><td>33,920,235</td><td>366,257,039</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>#N/A</td><td>3926</td><td>-145728</td><td>-2253907</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">相关衍生品</td><td></td><td>美元指数</td><td>标普500指数</td><td>10年期美债收益</td><td>布伦特原油</td><td>美元兑人民币</td></tr><tr><td>现值</td><td>97.73</td><td>6,837.75</td><td>4.03%</td><td>71.12</td><td>6.9114</td></tr><tr><td>前值</td><td>97.74</td><td>6,909.51</td><td>4.08%</td><td>71.24</td><td>6.9016</td></tr><tr><td>增减</td><td>-0.01</td><td>-71.76</td><td>-0.05%</td><td>-0.12</td><td>0.0098</td></tr><tr><td></td><td>SPDR黄金ETF持仓(吨)</td><td>SLV白银ETF持仓(吨)</td><td>CFTC投机者净持仓(黄金)</td><td>CFTC投机者净持仓(白银)</td><td></td></tr><tr><td>现值</td><td>1,086</td><td>15,830</td><td>159,915</td><td>24,003</td><td></td></tr><tr><td>前值</td><td>1,079</td><td>15,518</td><td>160,012</td><td>22,955</td><td></td></tr><tr><td>增减</td><td>8</td><td>313</td><td>-97</td><td>1048</td><td></td></tr><tr><td></td><td colspan="6">数据来源:iFind,申万期货研究所</td></tr><tr><td>宏观消息</td><td colspan="6">1.据CBS:特朗普对针对伊朗有限的军事选项感到不满,顾问们警告说,任何打击行动都可能无法起到决定性作用,并可能导致更大规模的冲突。2.金十数据2月24日讯,瑞银重申对黄金的积极立场,预计未来数月国际现货黄金目标价达6200 美元/盎司。分析师认为,在美国与伊朗紧张局势下,地缘政治风险将持续高企,而美联储宽松周 期预计将继续,对实际利率构成压力。分析师指出,2025年全球黄金需求突破5000吨,瑞银预计,在更强劲的投资流动和各国央行持续购买的推动下,金价将进一步上涨。供应方面,增长似乎受限。虽然金价高企可能激励勘探活动,但咨询公司伍德麦肯兹估计,到2028年,约有80座矿山将耗尽 当前的生产计划,这表明短期内供应弹性有限。3.据华尔街日报,特朗普政府正在考虑对六种行业征收新的“国家安全关税”。据知情人士透露,正在考虑的征税范围可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信 设备等行业。这些关税将根据《1962年贸易扩展法》第232条款征收。美国对六大行业的新关税将 与新的全球15%关税分开实施。目前尚不清楚由商务部负责的这些关税调查将于何时宣布,以及最 终何时开征。第232条款要求在征收关税前进行漫长的调查,但一旦实施,总统可以单方面修改。4.美国总统特朗普:来自假新闻媒体的众多报道一直在流传,声称丹尼尔·凯恩(Daniel Caine) 将军,有时被称为拉辛(Razin),反对我们对伊朗开战。这些报道并未将这一海量信息归于任何人,且百分之百不实。凯恩将军和我们所有人一样,不希望发生战争,但如果决定在军事层面与伊朗对抗,他认为我们能够轻易获胜。他非常了解伊朗,因为他曾负责“午夜之锤”行动,打击伊朗核项目。所有关于可能对伊朗开战的报道都是错误的,而且是蓄意为之。我是做决定的人,我更愿意达成协议而不是打仗,但如果不能达成协议,对伊朗及伊朗人民来说,那将是极其糟糕的一天。非常可悲,他们伟大而美好,这样的事情本不该发生在他们身上。5.当地时间23日,欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯表示,欧盟外长会未就新一轮对俄制裁方案达成一致。卡拉斯还表示,已决定将俄罗斯驻欧盟代表团的最大规模限制在40人以内。</td></tr><tr><td>评论及策略</td><td colspan="6">春节假期国际金价呈现“先抑后扬、强势突破”走势,国内沪金节后补涨预期强烈。核心驱动源于三重逻辑:一是美国关税政策变局冲击美元信用,美国最高法院裁定特朗普政府大规模关税政策违法,随即特朗普宣布对全球输美商品加征10%关税,后又提高至15%。市场对美国财政可持续性的担忧和贸易政策不确定性,继续冲击美元信用,对黄金形成支撑。二是假期期间伊朗局势持续紧张,地缘冲突显著提振黄金避险需求。三是滞涨风险强化黄金抗通胀属性,美国最新数据显示通胀高于预期且经济增长放缓,“滞涨”风险增加增强黄金作为抗通胀资产的吸引力。综合来看,短期关税裁决与地缘冲突形成共振驱动,中长期角度来看,去美元化、地缘风险等因素将支撑黄金重回上行通道。由于工业属性与金融属性共振,白银价格显著反弹,节后有望跟随外盘延续强势。</td></tr><tr><td>免责声明</td><td colspan="6">本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 （核准文号 证监许可[2011]1284号）研究局限性和风险提示 报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。 分析师声明 作者具有期货交易咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。 免责声明 本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。</td></tr></table>