20250503-国金证券-家电行业2024年报_25年一季报总结_国补拉动内需高增_出口链韧性十足_25页_2mb

家电板块2024-2025年表现及投资建议分析
2024年第四季度至2025年第一季度，家电板块整体呈现分化趋势。白电板块受益于国补政策刺激，收入和利润均实现显著增长，24Q4营收同比+91%，25Q1同比+164%，归母净利润同比分别+122%和+283%。主要因国补拉动出货结构优化及原材料价格平稳，盈利能力持续修复。一线龙头如美的集团、海尔智家、格力电器依托规模与供应链优势，利润双位数增长；二线企业中TCL智家、海信家电盈利弹性突出。黑电板块因高端化趋势（大尺寸、MiniLED产品出货提速）及面板价格趋稳，24Q4营收同比+97%，归母净利润同比+378%，但25Q1因创维拖累营收同比-11%，归母净利润同比-46%。海信视像、TCL电子作为国内龙头，24FY及25Q1均实现营收和利润高增，海信视像毛销差提升明显。厨电板块受地产下行影响较大，24FY营收同比-25%，25Q1同比-70%，归母净利润同比分别-222%和-371%。尽管部分集成灶企业（如亿田、帅丰）24Q4毛销差短期反弹，但整体盈利承压。龙头企业如老板电器、华帝股份、万和电气净利率相对稳定。小家电板块需求回暖，24Q4营收同比+134%，25Q1同比+155%，归母净利润同比由-20%转为+31%。新宝股份、北鼎、比依、科沃斯等受益于国补品类扩容及电商平台降价，实现盈利修复。

景气度方面，白电、黑电板块稳健向上，厨电底部企稳，扫地机等细分领域保持高景气。投资建议聚焦三主线：1）内需+补贴驱动的白电板块，关注格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；2）结构升级持续的黑电板块，关注海信视像、TCL电子；3）小家电困境反转机会，关注科沃斯、北鼎股份、小熊电器。风险提示包括海内外需求波动、原材料价格波动、行业竞争加剧、汇率及关税政策变动等。

数据表明，2024全年家电板块营收同比+45%，归母净利润同比+75%，2025Q1单季营收同比+127%，归母净利润同比+251%。白电毛利率波动受会计准则影响，但净利率提升明显；黑电毛利率改善，净利率修复11pct至6pct；厨电净利率承压，但部分龙头表现稳健；小家电净利率随需求回暖逐步修复。整体看，政策红利、海外市场扩张及产品结构优化成为主要增长引擎。