20250830-国金证券-家电行业25年半年报总结_国补拉动内需稳增_出口韧性凸现_27页_2mb

家电行业分析总结

• 白电板块：营收增长稳健，25Q1/Q2收入同比+16.4%/+5.7%，业绩同比+28.3%/+5.7%。国补效果减弱和关税扰动导致Q2增速放缓。利润端，结构优化对冲外销压力，盈利能力与去年同期持平。公司层面，一线龙头（如美的、海尔）受益于政策红利，业绩表现强劲；二线企业受压。

• 黑电板块：收入同比-1.1%/+2.9%，业绩同比-4.6%/-2.8%。国补刺激大尺寸和高端产品出货，ASP提升带动营收改善；面板价格稳定，品牌龙头（如海信、TCL）利润弹性显现，盈利能力提升。高端化趋势延续，中资品牌份额上升，出口表现韧性。

• 厨电板块：收入同比-7.0%/-9.1%，业绩同比-37.1%/-17.4%。地产下行影响需求，但盈利环比改善。龙头公司相对稳健，但整体压力较大。

• 小家电板块：收入同比+15.5%/+11.0%，业绩同比+3.1%/-14.5%。国补扩容带动需求回暖，但利润压力存在。公司中，小熊、北鼎、科沃斯因产品结构优化和价格竞争缓解，利润增长亮眼。

• 本周景气度：白电略承压，黑电稳健向上，厨电底部企稳，扫地机板块保持高景气。

• 投资建议：

  • 关注格局优化和高景气的扫地机板块（如石头科技、科沃斯）。
  • 布局内需升级和全球高端突破的黑电板块（如海信视像、TCL电子）。
  • 把握白电龙头的业绩稳定性和红利属性（如美的集团、海尔智家）。

• 风险提示：海内外需求波动、行业竞争加剧、汇率与关税风险、原材料价格波动等可能影响结果。