【家电行业】2024年报_25年一季报总结：国补拉动内需高增，出口链韧性十足_24页_1mb

家电板块总体概况

• 板块表现：2024财年家电板块收入同比增长45%，归母净利润增长75%。2025Q1单季度收入同比增长127%，归母净利润增长251%。
• 复苏驱动：国家补贴政策刺激消费，叠加海外需求增长，板块业绩显著改善。

---

细分板块分析

1. 白电（制冷、厨房电器）

• 业绩：24Q4收入同比增长91%，归母净利润增长122%；25Q1收入同比164%，归母净利润283%。
• 驱动因素：国补政策拉动高端产品出货结构优化，海外需求增长明显。
• 企业亮点：
  • 一线龙头（美的、海尔、格力）：规模和供应链优势显著，利润增长稳健。
  • 二线企业（TCL智家、海信家电）：盈利弹性突出，尤其TCL智家北美业务强劲。

2. 黑电（电视、投影仪等）

• 业绩：24Q4收入增长97%，归母净利润378%；25Q1收入下滑11%，利润同比下降46%。
• 驱动因素：大尺寸、MiniLED产品升级及国补推动ASP提升，但25Q1受创维拖累业绩。
• 企业亮点：
  • 海信视像：国补红利显著，毛利率修复明显。
  • TCL电子：海外需求强劲，营收利润同比增幅超200%。

3. 厨电

• 业绩：24FY收入下降25%，归母净利润跌幅222%；25Q1收入同比下滑70%，利润降幅371%。
• 风险：地产周期压力持续，终端消费需求疲软。
• 亮点企业：老板电器、万和电气部分季度毛利率逆势修复，依赖集成灶产品结构优化。

4. 小家电

• 业绩：24Q4收入增长134%，利润下降20%；25Q1收入同比155%，利润+31%。
• 驱动因素：25Q1政策扩展品类（如扫地机器人）推动需求回升。
• 企业亮点：科沃斯、北鼎股份、新宝营收利润大双位数增长，出口业务稳健。

---

景气度与行业趋势

• 板块景气度：白电、黑电稳健增长，厨电触底企稳，扫地机等小家电维持高景气。
• 机会主线：
  • 内需方向：聚焦白电补贴受益龙头（美的、格力、海尔）。
  • 结构升级：关注高端电视（海信、TCL电子）与新场景小家电（科沃斯、北鼎）。
• 外需趋势：北美潜在关税风险与新兴市场（如东南亚）需求增长形成双重影响。

---

风险提示

1. 需求波动：海内外消费复苏节奏不确定性。
2. 竞争加剧：白电、厨电领域价格战压力。
3. 成本风险：原材料波动（如面板、芯片）及汇率变动。
4. 政策依赖：补贴政策如取消或缩减，可能削弱短期增长动力。