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大金重工 (002487.SZ) 总结

核心内容

大金重工于2025年发布了年报，公司整体表现强劲，收入和利润均实现大幅增长。2025年公司实现营业收入61.7亿元，同比增长63.34%，归母净利润11.0亿元，同比增长132.82%。Q4营业收入和归母净利润分别同比增长7.1%和12.6%。公司正加速战略转型，从“产品供应商”向“系统服务商”转变，同时优化收入结构，海外业务成为主要增长点。

主要观点

收入结构优化

• 海外收入大幅增长：2025年海外收入达46.0亿元，同比增长165.3%，占总营收比重74.5%，较上年提升28.6个百分点。
• 盈利能力提升：2025年毛利率为31.2%，同比提升1.4个百分点。
• 订单储备充足：截至报告期末，公司累计在手海外订单总金额超过100亿元，主要集中在未来两年交付，项目覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群。

战略转型加速

• 航运业务突破：首艘自研高端甲板运输船正式下水并启动首航，特种航运船队有望逐步落地。
• 本地化服务能力增强：公司在丹麦、德国和西班牙三个核心区域布局码头资源，逐步形成欧洲本地化总装与服务能力，提供超大型部件的存储、组装和一站式服务。
• 浮式基础结构能力提升：曹妃甸基地顺利进入投产阶段，有望形成深远海超大型固定式基础结构及浮式基础结构的批量化生产能力。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为16.6亿元、27.6亿元、41.8亿元。
• PE估值：当前股价对应PE估值为27倍，预计2026年为27倍，2027年为16倍，2028年为11倍。
• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

• 订单落地不及预期：欧洲海风订单的实际交付可能低于预期。
• 汇率波动：汇率波动可能对公司业绩产生影响。

比率分析

• 每股指标：2025年每股收益为1.730元，每股净资产为12.984元，每股经营现金净流为1.924元。
• 回报率：2025年净资产收益率（ROE）为13.32%，总资产收益率（ROA）为7.61%，投入资本收益率（ROIC）为9.61%。
• 资产与负债管理：应收账款周转天数为70天，存货周转天数为183天，应付账款周转天数为65.9天，固定资产周转天数为185.1天。
• 偿债能力：资产负债率在2025年为42.86%，净负债/股东权益为-19.07%，EBIT利息保障倍数为-11.0倍。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

投资评级分析

市场中相关报告评级比率分析

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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