20250414-开源证券-大金重工-002487.SZ-公司信息更新报告_两海战略进入全面提质期_5页_699kb

报告摘要

大金重工 (002487.SZ) 两海战略进入全面提质期总结

公司概况与投资评级

投资评级：买入（维持）
当前股价：25.04元
一年最高最低：25.50元 / 17.26元
总市值：159.69亿元
流通市值：157.98亿元
总股本：6.38亿股
流通股本：6.31亿股
近3个月换手率：106.79%

核心内容与主要观点

海外海风进入密集建设期

2024年欧洲核准新增风电装机19.9GW，同比增长46.3%。
2025年至今，英国、德国等主要欧洲国家持续推进海风建设。
公司是亚太地区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，具有显著的先发优势。
2024年Q4实现营业收入14.73亿元（yoy+48.5%），归母净利润1.92亿元（yoy+1018%）。

财务表现与盈利预测

2024年：营业收入37.80亿元（yoy-12.6%），归母净利润4.74亿元（yoy+11.5%）。
2025-2027年盈利预测：
- 归母净利润分别为8.81亿元、11.95亿元、15.35亿元。
- 对应PE分别为18.1倍、13.4倍、10.4倍。
财务指标：
- 毛利率持续提升，从23.2%（2023A）增长至31.9%（2027E）。
- 净利率从9.8%（2023A）增长至17.4%（2027E）。
- ROE从6.1%（2023A）增长至14.2%（2027E）。
- EPS从0.67元（2023A）增长至2.41元（2027E）。

关键信息与战略布局

公司自2019年起开拓欧洲海风市场，2022年陆续中标海外订单。
已完成英国、法国、丹麦等地多个海风项目的交付，累计出口发运量近11万吨。
2025年盘锦基地将交付2艘海上风电装备特种运输船，进一步完善一站式综合解决方案。
正在与国际头部浮式基础解决方案提供商合作，建立全球浮式业务中心，研发下一代浮式基础产品。

估值与财务预测摘要

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	4,325	3,780	6,131	7,541	8,841
归母净利润（百万元）	425	474	881	1,195	1,535
P/E（倍）	37.6	33.7	18.1	13.4	10.4
P/B（倍）	2.3	2.2	2.0	1.7	1.5

财务比率分析

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率(%)	-15.3	-12.6	62.2	23.0	17.2
营业利润增长率(%)	-8.8	6.5	97.1	35.7	28.4
归母净利润增长率(%)	-5.6	11.5	85.8	35.7	28.4
毛利率(%)	23.2	29.8	29.9	30.5	31.9
净利率(%)	9.8	12.5	14.4	15.8	17.4
ROE(%)	6.1	6.5	10.8	12.8	14.2
ROIC(%)	4.9	5.2	8.7	9.9	11.4
资产负债率(%)	32.4	37.1	43.4	42.8	42.3
净负债比率(%)	-16.9	-30.6	-34.9	-32.0	-38.0
总资产周转率	0.4	0.3	0.5	0.5	0.5
应收账款周转率	2.5	2.6	5.0	8.0	10.0
应付账款周转率	6.4	4.0	5.9	5.4	5.3

风险提示

海外政策变动
海上风电项目建设不及预期
原材料价格波动
行业竞争加剧
公司海外中标情况不及预期
公司产能释放不及预期

总结

大金重工在海外风电市场表现突出，是亚太地区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商。公司2024年财务表现稳健，净利润同比增长11.5%，2025年Q4净利润增长显著。随着欧洲海风建设进入密集期，公司盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润分别为8.81亿元、11.95亿元、15.35亿元。公司正在通过自建特种运输船和与国际合作伙伴研发浮式基础产品，进一步巩固其在海外市场的领先地位。估值方面，PE持续下降，P/B也逐步降低，显示出市场对其未来增长的预期。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。

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