20181024-财通证券-中新赛克-002912.SZ-Q3营收符合预期_研发投入持续高增长_3页_679kb
报告摘要
中新赛克 (002912) 投资分析总结
核心内容概览
中新赛克（002912）作为网络可视化设备的龙头企业，在2018年第三季度表现出强劲的业绩增长。公司保持高研发投入，同时有效控制费用，展现出良好的成长性和盈利能力。分析师维持“增持”评级，目标价为97.6元，认为公司有望随着行业扩容和集中度提升迎来重大发展机遇。
主要观点
业绩表现
- Q3业绩增长显著：2018年1-9月实现营业收入4.75亿元，同比增长56.72%；实现归母净利润1.56亿元，同比增长64.04%。
- 非经常性收益推动：软件增值退税收益达0.66亿元，同比增长91.35%；利息收入及汇兑收益达0.2亿元，同比增长1869%。
- 扣非净利润增长：扣除非经常性损益后的净利润为1.50亿元，同比增长72.33%，显示公司主营业务的盈利能力增强。
营收驱动因素
- 移动网产品与网络内容安全产品增长：受益于数据流量增长和通信制式升级，政府加大可视化设备采购。
- 渠道建设成效显著：公司加强移动网产品直销渠道建设，多个项目已完成并确认收入。
- 海外项目推进：网络内容安全产品海外项目已实施完成，推动营收增长。
研发投入与费用控制
- 研发投入持续高增长：1-9月研发投入约1.17亿元，同比增长42.56%，占收入比例保持在20%以上。
- 费用控制能力提升：销售费用率约为23.53%，与去年同期持平；管理费用率同比下降1.45个百分点，费用控制能力增强。
关键财务数据
财务预测（单位：亿元）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 34.3 | 49.8 | 75.7 | 112.0 | 162.4 |
| 归母净利润 | 10.1 | 13.2 | 20.8 | 29.7 | 40.3 |
| EPS（元） | 0.94 | 1.24 | 1.95 | 2.78 | 3.78 |
| PE（X） | 86.3 | 65.6 | 41.7 | 29.3 | 21.5 |
| PB（X） | 14.9 | 7.6 | 5.9 | 5.2 | 4.6 |
盈利能力指标
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 80.3% | 79.0% | 77.0% | 76.5% | 76.0% |
| 营业利润率 | 24.2% | 28.4% | 29.9% | 28.5% | 26.8% |
| 净利润率 | 29.3% | 26.6% | 27.5% | 26.5% | 24.8% |
| ROE | 17.2% | 11.6% | 14.2% | 17.9% | 21.2% |
| ROA | 11.9% | 8.1% | 10.3% | 9.0% | 11.2% |
| ROIC | 39.0% | 73.7% | 223.1% | 33.3% | 50.2% |
费用率
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 20.4% | 24.2% | 20.0% | 20.5% | 21.0% |
| 管理费用率 | 37.1% | 33.4% | 23.0% | 24.0% | 25.0% |
| 三费/营业收入 | 55.1% | 57.4% | 42.3% | 44.0% | 45.6% |
偿债能力
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率 | 31.0% | 30.5% | 27.5% | 49.8% | 47.2% |
| 流动比率 | 2.72 | 2.94 | 2.56 | 2.17 | 2.16 |
| 速动比率 | 2.32 | 2.47 | 1.85 | 1.64 | 1.35 |
投资建议
- 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价为97.6元。
- 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.08亿元、2.97亿元、4.03亿元，对应PE分别为41.7倍、29.3倍、21.5倍。
风险提示
- 市场拓展不达预期：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
- 产品技术落后风险：技术更新换代可能影响公司产品竞争力。
联系信息
-
分析师：赵成
SAC证书编号：S0160517070001
邮箱：zhaoc@ctsec.com -
联系人：蒋领
邮箱：jiangling@ctsec.com
电话：021-68592267
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