20251110-中国银河-建筑材料行业10月动态报告_传统建材短期维稳_玻纤涨价动能延续_21页_1mb

建筑材料行业动态报告摘要（2025年11月）

核心观点

• 传统建材短期维稳：水泥、玻璃需求疲软，利润修复依赖供给管控；玻纤在“反内卷”政策及需求推动下涨价动能延续。
• 消费建材逆势增长：城市更新和“好房子”标准推动需求，零售端边际改善。
• 政策与估值修复：供给优化、需求边际回升支撑板块估值。

一、行业表现

1. 前三季度盈利修复：
   • 全行业营收同比下降5.74%，但归母净利润同比增21.46%，毛利率升至19.38%（+0.22pct）。
   • 经营性现金流大幅改善（+52.91%），主要受益于回款力度加大和渠道转型。
2. 景气度分化：
   • 水泥：需求见顶，价格与去年价差显著扩大（散装水泥均价同比降17.95%），供给错峰政策逐步加强。
   • 浮法玻璃：库存压力下价格低位维稳，终端需求未明显改善。
   • 玻纤：粗纱复价函延续，电子纱景气度高，高端产品供给紧缺。
   • 消费建材：零售环比改善（9月同比增长0.1%，环比增10.49%），城市更新政策提供新需求场景。

二、政策与动态

• “反内卷”倡议：
  • 水泥、玻纤等行业响应供需调控，利润修复初现。
  • 政策推动产能置换、绿色发展，优化行业竞争格局。
• 估值修复：
  • 10月建材板块跑赢沪深300（+1.31 pct），估值PE（TTM）处历史65%分位水平。

三、投资建议与标的

1. 消费建材：
   • 推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹（具备品牌、渠道优势）。
   • 关注三棵树、兔宝宝。
2. 水泥：
   • 推荐上峰水泥（供给优化受益者）。
   • 关注华新建材、海螺水泥。
3. 玻纤与玻璃：
   • 推荐中国巨石（高端产品需求增长）。
   • 关注中材科技、旗滨集团。

四、风险提示

• 原材料价格大幅波动（如石灰石、纯碱）。
• 下游需求不及预期（房地产、基建复苏慢于预期）。
• 新增产能超预期（玻纤行业产能扩张风险）。
• 政策落地不及预期。