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华新水泥（600801）2018年中报点评总结

核心内容

华新水泥2018年上半年实现营业总收入118.83亿元，同比增长26.76%，归属于上市公司股东的净利润20.68亿元，同比增长184.07%。公司业绩大幅增长主要由价格上涨主导，同时期间费用率下降也起到了积极作用。

主要观点

1. 业绩增长因素

• 量价齐升：公司营业收入增长主要得益于量价双升，但以价格上涨为主。上半年水泥均价为325元/吨，同比上涨23.07%；销量为3216万吨，同比增长1.13%。
• 毛利率提升：由于价格上涨的带动，公司毛利率同比提高11.63个百分点，达到40.58%。吨毛利达到125元，同比提高57元/吨。
• 期间费用率下降：公司期间费用率同比下降2.83个百分点至13.73%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.25、0.47和2.12个百分点，显著提升了盈利水平。
• 净利率显著改善：公司净利率达到19.05%，同比提升11.10个百分点。年化ROE为32.51%，较上年同期提升18.35个百分点。

2. 区域优势与政策影响

• 中西南水泥龙头受益供给侧改革：由于国家供给侧改革和环保督查的推进，水泥产能受到抑制，库容比下降，公司作为中西南地区水泥龙头，受益于区域供需改善。
• 中南和西南地区需求不弱：尽管产能受限，但该地区需求保持稳定，推动公司业绩增长。

3. 产业链延伸与环保业务发展

• 骨料业务增长：公司销售骨料612万吨，同比增长12.37%。未来西藏山南、四川渠县、云南开远等骨料项目将陆续建设，进一步拓宽盈利空间。
• 环保业务推进：武汉长山口、丽江、十堰、株洲等环保项目按计划实施，未来危废协同处置产能的增加有望显著增强公司在环保领域的盈利能力。

4. 盈利预测与投资评级

• EPS预测：预计公司2018年至2020年的EPS分别为2.95元、3.18元和3.38元。
• 估值分析：对应PE分别为5.3倍、4.9倍和4.6倍，估值较低，显示出较强的盈利能力和市场吸引力。
• 投资建议：考虑到公司业绩弹性强、估值低及区域龙头地位，给予“推荐”的投资评级。

关键信息

财务指标概览

• 营业收入：2018年上半年为118.83亿元，同比增长26.76%。
• 净利润：20.68亿元，同比增长184.07%。
• 每股收益：1.38元，同比增长181.63%。
• 毛利率：40.58%，同比提升11.63个百分点。
• 期间费用率：13.73%，同比下降2.83个百分点。
• 资产负债率：51.83%，持续下降。
• ROE：年化32.51%，较上年同期提升18.35个百分点。

未来增长点

• 骨料业务：销售增长显著，未来项目投产将增强盈利。
• 环保业务：废弃物入窑处置量提升18.4%，环保项目持续推进，预计未来盈利能力增强。

风险提示

• 需求改善不及预期：若水泥需求增长不及预期，可能影响公司业绩表现。

总结

华新水泥2018年上半年业绩显著增长，主要得益于价格上涨和期间费用率下降。公司作为中西南地区水泥龙头，受益于供给侧改革和环保政策，区域优势明显。同时，公司积极拓展骨料和环保业务，未来盈利空间广阔。盈利预测显示公司EPS持续增长，估值处于低位，给予“推荐”评级。但需关注水泥需求增长不及预期的风险。