20180824-东方财富证券-华新水泥-600801.SH-2018年中报点评_业绩弹性突出_景气有望延续_4页_722kb

华新水泥2018年中报总结

核心内容概览

华新水泥（600801）2018年中报显示，公司上半年业绩大幅增长，尤其在第二季度表现突出，展现出良好的行业景气度和盈利能力。公司通过区域市场供需改善、价格提升以及产业链一体化优势，实现了显著的营收和利润增长，同时现金流状况良好，财务结构进一步优化。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 上半年实现营业收入118.83亿元，同比增长 26.76%；
• 归母净利润20.68亿元，同比增长 184.07%；
• 扣非归母净利润20.51亿元，同比增长 199.48%；
• 经营活动净现金流26.90亿元，同比增长 123.84%；
• Q2单季营业收入73.74亿元，同比增长 34.12%，环比增长 63.54%；
• Q2归母净利润15.38亿元，同比增长 142.88%，环比增长 189.91%。

2. 量稳价增，毛利率显著提升

• 上半年水泥及商品熟料销量3216万吨，同比增长 1.13%；
• 全国水泥产量同比下降 0.6%，但公司销量增长，体现出区域市场供需偏紧；
• 水泥及熟料出厂均价约325元/吨，同比提升 61元/吨；
• 吨毛利约125元/吨，同比提升 57元/吨；
• 吨净利约64元/吨，同比提升 41元/吨；
• 上半年综合毛利率 37.76%，同比提高 11.63个百分点；
• Q2淡季毛利率 40.58%，同比提升 11.17个百分点，环比提升 7.43个百分点。

3. 区域市场景气度持续

• 两湖地区：沿江熟料控销与限产政策推动供需格局改善；
• 西南地区：受益于精准扶贫政策及下半年基建投资增速企稳回升，需求支撑强劲；
• 西藏山南三期：预计2018年8月底投产，将进一步增强区域市场竞争力；
• 云南禄劝、黄石项目：已开工，预计为公司带来新增产能；
• 尼泊尔项目：预计年底开工，拓展海外市场。

4. 产业链一体化优势显著

• 骨料业务上半年销量612万吨，同比增长 12.37%；
• 废弃物处置量68.38万吨，同比增长 18.4%；
• 骨料业务毛利率 44.29%，同比提升 19.23个百分点；
• 公司计划2020年骨料产能达到 1亿吨，将为业绩增长提供持续动力。

关键信息

1. 投资建议

• 东方财富证券维持“增持”评级；
• 预计公司2018-2020年营业收入分别为286.05亿元、306.07亿元、318.31亿元；
• 归母净利润分别为46.02亿元、50.41亿元、52.22亿元；
• EPS分别为3.07元、3.37元、3.49元；
• 对应PE分别为6.49倍、5.93倍、5.72倍。

2. 财务状况

• 资产负债率：从2017年的 56.87% 下降至2018年的 47.44%；
• 流动比率：从 0.95 提升至 1.28；
• 速动比率：从 0.77 提升至 1.10；
• 净负债比率：从 0.47 下降至 -0.15，显示财务结构优化；
• 现金流状况：经营活动现金流显著增长，2018年中报为26.90亿元，同比增长 123.84%。

3. 风险提示

• 房地产需求大幅下滑；
• 基建投资增速不及预期；
• 错峰生产执行力度不及预期。

财务预测

总结

华新水泥2018年中报显示出公司业绩增长显著，尤其在第二季度创下单季新高。这主要得益于区域市场需求复苏、价格提升以及公司通过产业链一体化战略带来的新增长点。未来，随着更多产能项目的投产，公司有望进一步巩固市场地位，提升盈利能力。东方财富证券维持“增持”评级，认为公司成长性突出，盈利预期上调。然而，仍需关注房地产和基建投资需求变化、错峰生产执行力度等潜在风险。