20180824-华创证券-华新水泥-600801.SH-2018年中报点评_盈利弹性高_业务布局持续完善_4页_504kb

华新水泥2018年中报总结

核心内容

华新水泥（600801）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长26.8%和184.1%。公司EPS达到1.38元，显示出良好的盈利能力和市场表现。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收118.8亿元，净利润20.7亿元，EPS为1.38元；第二季度营收73.7亿元，净利润15.4亿元，EPS为1.03元。
• 价格提升推动盈利：吨产品综合价格同比提高25%，达到370元，而吨综合成本仅上升5.6%，吨净利同比增加41元，盈利弹性明显。
• 毛利率与费用率优化：综合毛利率同比上升11.6个百分点至37.8%，期间费率同比下降2.8个百分点至13.7%。
• 业务布局持续扩展：公司水泥产能达9000万吨/年，商混产能2380万立方/年，骨料产能2100万吨/年。未来将新增西藏山南三期、云南禄劝、黄石置换等项目，并推进骨料和环保业务，增强产业链布局。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年归属上市公司股东净利润分别为45.2亿、49.8亿、54.6亿元，EPS分别为3.02元、3.32元、3.65元。公司首次被推荐，给予“推荐”评级。
• 估值指标改善：2018年预测市盈率（P/E）为7倍，市净率（P/B）为2倍，显示出较高的投资吸引力。

关键信息

财务数据概览

产品结构与增长

• 水泥、混凝土、熟料、骨料占营收比重分别为83.9%、4.5%、4.0%、2.9%。
• 水泥、混凝土、熟料、骨料销售收入同比增长分别为24.3%、29.2%、27.2%、54.5%。
• 各产品的毛利率分别为39.2%、23.3%、26.3%、63.5%，其中骨料毛利率最高。

项目进展

• 截至报告期末，公司拥有水泥产能9000万吨/年，商混2380万立方/年，骨料2100万吨/年。
• 未来项目包括西藏山南三期3000吨/日生产线（预计8月投产）、云南禄劝4000吨/日生产线、黄石285万吨置换项目、尼泊尔2800吨/日生产线（预计年底开工）。
• 骨料及环保业务持续推进，国内外布局不断完善。

风险提示

• 固定资产投资和房地产投资增速下滑可能影响行业景气度。
• 原材料和煤炭价格大幅上涨可能侵蚀水泥产品盈利空间。

投资评级

• 公司评级：推荐（首次）
• 未来预期：预计2018年下半年中南区域将持续贡献盈利弹性，西藏、云南等地项目稳步推进，环保和骨料业务亦有新增长潜力。
• 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

每股指标

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

• 推荐理由：公司盈利增长显著，价格提升带来的毛利增长明显，费用率下降进一步增强了盈利能力。同时，公司积极拓展产能和业务布局，提升市场竞争力。
• 当前股价：19.95元
• 12个月内最高/最低价：21.99元/11.87元

总结

华新水泥在2018年上半年表现出强劲的盈利能力和业务扩展态势。公司通过价格提升和成本控制有效提高了毛利率，同时在多个地区和业务领域推进新项目，增强产业链布局。财务预测显示公司未来三年的盈利将持续增长，EPS有望稳步提升。尽管存在原材料和煤炭价格上涨等风险，但公司总体表现积极，给予“推荐”评级。