城轨信号系统行业深度：“新基建”加速城轨建设，看好信号系统国产替代-20200524-中泰证券-34页_1mb

城轨信号系统行业深度分析总结

核心内容

城轨信号系统作为轨道交通运行的核心控制中枢，具有保障列车安全、提升运营效率的重要作用。随着“新基建”政策的推动，城轨、城际铁路及重载铁路信号系统市场空间不断扩大，预计合计超过2000亿元。中国在城轨建设方面发展迅速，已成为全球城轨运营里程最多的国家，运营里程占全球总里程的23.92%，并持续增长。

主要观点

• 城轨行业发展迅速：中国城轨运营里程自1965年第一条地铁建成以来持续增长，2019年新增运营里程968.77公里，同比增长32.96%。截至2019年底，中国大陆运营里程达6730.27公里，位居世界第一。
• “新基建”推动城轨建设：2020年，因疫情导致经济增长承压，国家加大逆周期调节力度，城轨建设成为“新基建”七大领域之一，投资规划加速。
• 信号系统市场空间广阔：预计未来5年新建线路信号系统市场空间为106-155亿元，既有线路改造市场空间约400亿元，重载铁路改造市场空间约200亿元。
• 国产信号系统崛起：在政策支持和市场需求推动下，国产信号系统品牌如交控科技、中国通号等迅速发展，打破国外垄断，技术水平和市场份额不断提升。

关键信息

城轨行业发展现状

• 中国城轨发展起步晚、高起点、发展快，2019年新增运营里程968.77公里，同比增长32.96%，运营里程占全球23.92%。
• 截至2019年底，中国大陆共有40个城市开通城轨运营线路，共计211条，运营里程达6730.27公里。
• 2018年，中国大陆完成城轨建设投资5470.2亿元，同比增长14.9%。

城轨信号系统市场空间

• 新建线路信号系统市场空间：预计2020-2024年每年市场空间分别为106亿、116亿、128亿、141亿、155亿元，合计约761.1亿元。
• 既有线路改造市场空间：当前市场空间约90亿元，未来10年市场空间约400亿元。
• 重载铁路信号系统市场空间：我国重载铁路运营里程约为7155公里，信号系统接近大修期，预计改造市场空间约214.65亿元。
• 城际铁路信号系统市场空间：城际铁路规划里程5925.65公里，信号系统市场空间预计超过590亿元。

国产信号系统发展情况

• 交控科技：作为国产信号系统龙头，2010年首次实现自主CBTC系统应用，2017年FAO系统在燕房线开通，达到GoA4自动化等级；2018年实现I-CBTC工程应用，中标市占率连续两年第一。
• 中国通号、众合科技、华铁技术：这些公司也具备较强技术水平，业务覆盖广泛，部分公司如中国通号在业务体量上处于领先地位。
• 思维列控、中车时代电气：作为潜在竞争对手，主要参与铁路列控系统市场。
• 运达科技、神州高铁：在维保市场具备一定竞争力。

行业评级与投资建议

• 行业评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 重点推荐公司：交控科技，作为国产信号系统龙头。
• 关注公司：中国通号、众合科技、思维列控、运达科技。

风险提示

• 行业政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 研发失败或技术未能产业化的风险
• 发出商品和应收账款管理风险
• 收入季节性波动风险

图表目录

• 图表1：我国城市轨道交通建设历程
• 图表2：我国城市轨道交通分类
• 图表3：2019年世界各大洲城市轨道交通运营里程
• 图表4：2019年世界各国(或地区)城市轨道交通运营里程汇总
• 图表5：2019年各类城轨交通运营里程排名前十的城市
• 图表6：中国大陆城轨新增运营线路长度
• 图表7：中国大陆城轨运营线路长度
• 图表8：中国大陆城轨投资完成额
• 图表9：发改委重启城轨审批后，批复和调整的城轨项目一览
• 图表10：截至2018年底，各城市城轨交通在建线路规模统计汇总
• 图表11：国内和国际城市轨道交通信号系统技术水平的关系
• 图表12：ATP/ATO为核心的CBTC信号系统结构图
• 图表13：新建线路信号系统市场空间测算
• 图表14：国内采用准移动闭塞信号系统的线路统计
• 图表15：城际铁路规划汇总
• 图表16：《交通强国建设纲要》重点任务
• 图表17：我国重载铁路运营里程
• 图表18：四类线路信号系统市场容量
• 图表19：轨道交通装备行业相关政策
• 图表20：国外城轨信号系统公司介绍
• 图表21：国内城轨信号系统公司介绍
• 图表22：2015-2019年国内城轨FAO系统中标线路统计
• 图表23：国内城轨FAO系统统计（数据截止2019年12月31日）
• 图表24：城轨信号系统公司技术来源介绍
• 图表25：城轨信号系统公司基本技术情况对比
• 图表26：2016-2019年国内城轨信号系统中标情况
• 图表27：北京多条地铁线信号系统安全性能对比
• 图表28：公司CBTC系统与国际标准的参数对比
• 图表29：通号、交控、众合新签订单情况
• 图表30：通号、交控、众合城轨信号系统收入情况
• 图表31：通号、交控、众合轨信号系统毛利率
• 图表32：通号、交控、众合营业收入
• 图表33：通号、交控、众合归母净利润
• 图表34：通号、交控、众合毛利率
• 图表35：通号、交控、众合净利率
• 图表36：重点公司盈利预测
• 图表37：思维列控主要业务