20211206-万和证券-景嘉微-300474.SZ-JM9系列芯片进展迅速_业绩进入高速增长期_3页_368kb

景嘉微 (300474. SZ) 总结

核心内容

景嘉微是一家专注于图形显控与GPU芯片研发的公司，近年来在芯片技术领域取得了显著进展。JM9系列芯片已完成流片、封装及初步测试，具备低功耗、高性能和高兼容性等优势，支持多种图形和计算标准，适用于多平台应用。公司不仅在专用市场（如雷达系统）表现强劲，还在通用市场（如GIS、媒体处理、CAD、游戏等）拓展迅速，业绩进入高速增长期。

主要观点

• JM9系列芯片进展迅速：该芯片在性能、功耗、兼容性等方面均有显著提升，是公司技术实力的重要体现。
• 国产化替代空间广阔：公司作为国内唯一实现GPU自主研发和商业化大规模生产的企业，受益于国家信创战略，未来在通用市场具有较大的增长潜力。
• 业绩高速增长：2021年前三季度公司实现营收8.13亿元，同比增长74.50%；归母净利润2.49亿元，同比增长70%，业绩表现远超市场预期。
• 投资建议调整为“增持”：由于公司业绩增长显著，但当前估值较高，分析师建议投资者在当前价位“增持”，而非“买入”。

关键信息

芯片产品发展

• JM9系列：已完成流片、封装和初步测试，功耗低于30W，支持OpenGL、OpenCL、Vulkan、OpenGLES，像素填充率大幅提升，兼容性强。
• JM7系列：已广泛应用于通用市场，具备成熟的市场表现。
• MCU与音频芯片：主要应用于物联网领域，显示公司产品线的多样化发展。

业绩表现

• 2021年上半年：芯片产品收入达2.14亿元，同比增长1143.61%。
• 2021年前三季度：公司实现营收8.13亿元，归母净利润2.49亿元，同比增长分别为74.50%和70%。
• 未来业绩预测：公司2021-2023年归母净利润预计分别为351亿、519亿、699亿元，对应EPS分别为1.16元、1.72元、2.32元。

估值与财务指标

• 市盈率（P/E）：2021年为148.5倍，2022年为100.4倍，2023年为74.6倍。
• 市净率（P/B）：2021年为18.5倍，2022年为16.3倍，2023年为14.0倍。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2020年的71.1%降至2021年的63.3%，但后续保持稳定。
  • 净利率：从2020年的31.8%下降至2021年的26.8%，但整体趋势向好。
  • ROE：从2020年的8.2%提升至2023年的18.8%，显示公司盈利能力增强。
  • 资产负债率：持续下降，从2020年的16.7%降至2023年的12.7%，财务结构稳健。

市场与行业定位

• 公司主要服务于国防军工和航天装备行业，具备较强的军用信息化和信创战略背景。
• 产品覆盖专用市场（如雷达）和通用市场（如GPU、MCU、音频芯片等），形成双向驱动模式。

风险提示

• 通用市场需求不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 新一代芯片推广不及预期：JM9系列芯片的市场接受度存在不确定性。
• 市场竞争加剧：在GPU和通用计算领域，面临来自国内外企业的竞争压力。

总结

景嘉微凭借JM9系列芯片的快速进展和在通用计算领域的拓展，业绩进入高速增长期。公司作为国内GPU自主研发与商业化生产的龙头企业，受益于国家信创战略和军用信息化需求，未来成长空间广阔。然而，当前估值较高，分析师建议投资者“增持”而非“买入”。公司财务结构稳健，盈利能力增强，但需关注市场需求变化和市场竞争加剧的风险。