20180824-华泰证券-景嘉微-300474.SZ-主业平稳增长_芯片项目进展顺利_5页_1mb

报告摘要

景嘉微于2018年发布半年报，数据显示其上半年营业收入同比增长12.34%，归母净利润同比增长11.80%，业绩表现符合预期。公司预计2018-2020年EPS分别为0.54元、0.72元和0.91元，维持“买入”评级。

主营业务稳步增长：公司图形显控领域产品是其核心业务，贡献收入和毛利占比超过70%。该业务在军用飞机市场中占据明显优势地位，随着新型军用飞机量产和旧型飞机显控系统升级换代，该业务有望维持平稳增长。
小型专用化雷达业务成长性高：公司具备微波射频和信号处理技术积累，在小型专用化雷达领域具有先发优势。该业务毛利率超过80%，2014-2016年保持每年翻倍以上收入增长，尽管2017年因军改略有下滑，但未来有望成为新的核心业务之一。
非公开发行助力GPU与民用芯片研发：公司计划非公开发行A股股票，募集金额不超过10.88亿元，其中国家集成电路基金认购90%。资金将用于高性能通用图形处理器和消费电子领域通用类芯片的研发及产业化，为公司未来业务拓展提供支持。
盈利能力保持高位：公司毛利率保持在78.69%以上，净利率为32.59%，尽管受管理费用增长影响，但整体盈利能力仍处于较高水平。

公司财务数据：
- 2018年上半年营收1.91亿元，归母净利润0.62亿元。
- 2018-2020年EPS预测分别为0.54元、0.72元和0.91元。
- 2018年PE为88.82倍，2019年PE为67.19倍，2020年PE为53.26倍。
主要财务比率：
- 毛利率：从78.12%提升至79.50%。
- 净利率：从37.87%提升至42.00%。
- ROE：从12.11%下降至9.78%。
- 资产负债率：从8.14%上升至14.01%。
- 流动比率和速动比率均有所提升，显示短期偿债能力增强。
业务结构：
- 图形显控模块、图形处理芯片、加固显示器、加固存储和加固计算机为主要产品。
- 小型专用化雷达业务包括空中防撞系统核心组件、弹载雷达微波射频前端核心组件和主动防护系统中的目标探测单元等。
投资与研发：
- 公司下一款GPU芯片已进入流片阶段，预计量产。
- 正在研发通用MCU芯片、BLE低功耗蓝牙芯片、Type-C&P接口控制芯片等民用芯片。
- 非公开发行A股计划募集10.88亿元，用于高性能GPU及民用芯片研发。