20211028-中泰证券-景嘉微-300474.SZ-Q3业绩大超预期_期待9系列推广_3页_388kb

景嘉微 (300474) 公司点评总结

核心内容

景嘉微（股票代码：300474）是一家专注于图形处理芯片研发与生产的公司，其产品主要应用于军用和民用领域。2021年三季报显示，公司业绩表现强劲，单三季度营收和归母净利润均创历史新高，远超市场预期。公司通过7系列芯片的快速放量，推动了整体业绩的高增长，同时9系列芯片的流片成功也为其打开了新的市场空间。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2021年前三季度营收：8.13亿元，同比增长74.50%。
• 2021年前三季度归母净利润：2.49亿元，同比增长70.00%。
• 单三季度营收：3.38亿元，同比增长115.95%。
• 单三季度归母净利润：1.24亿元，同比增长114.75%。
• 净利率：36.54%，大超市场预期。

2. 产品结构优化

• 7系列芯片成为业绩增长的主要动力，推动公司营收和利润大幅增长。
• 产品收入结构变化，较低毛利率的芯片收入占比提升，导致销售毛利率和净利率有所下降。
• 公司已形成完善的GPU迭代体系，芯片研发周期逐步缩短，应用领域不断拓展。

3. 研发投入持续增加

• 2021年前三季度研发投入为1.62亿元，同比增长53.57%，占营收比重达19.89%。
• 公司持续围绕图形处理芯片和小型专用化雷达产品进行技术积累与研发。

4. 未来市场空间广阔

• 第三代JM9200芯片已进入测试阶段，预计将在服务器、虚拟化等高端应用领域带来新的增长点。
• 根据IDC数据，中国GPU服务器市场预计将在2024年达到约60亿美元，即380亿元人民币，为公司提供广阔的市场机会。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：301.24百万股
• 流通股本：159.35百万股
• 市价：133.36元
• 市值：40173.07百万元
• 流通市值：21250.73百万元

盈利预测

• 2021年预计归母净利润：353百万元
• 2022年预计归母净利润：521百万元
• 2023年预计归母净利润：718百万元
• 对应PE：114倍、77倍、56倍

财务比率

• 毛利率：从71.1%下降至55.0%
• 净利率：从31.8%下降至26.9%
• ROE：从8.2%提升至18.0%
• 资产负债率：从16.7%上升至27.8%
• P/B：从17.04下降至10.05

投资评级

• 股票评级：维持“买入”，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

风险提示

• 民用市场拓展不及预期
• 9系列芯片流片进度不及预期

财务状况分析

资产负债表

• 流动资产：2021年预计为2904百万元，2023年预计为4741百万元。
• 非流动资产：2021年预计为695百万元，2023年预计为795百万元。
• 负债合计：2021年预计为751百万元，2023年预计为1537百万元。
• 所有者权益：2021年预计为2848百万元，2023年预计为3999百万元。

利润表

• 营业收入：2021年预计为1215百万元，2023年预计为2671百万元。
• 净利润：2021年预计为353百万元，2023年预计为718百万元。
• 每股收益：从0.69元提升至2.38元。

现金流量表

• 经营活动现金流：2021年预计为216百万元，2023年预计为335百万元。
• 投资活动现金流：2021年预计为-81百万元，2023年预计为-98百万元。
• 融资活动现金流：2021年预计为-46百万元，2023年预计为15百万元。

总结

景嘉微在2021年三季报中表现出色，业绩大幅增长，主要得益于7系列芯片的放量。公司持续加大研发投入，形成完善的GPU迭代体系，进一步缩短与国外竞争对手的差距。9系列芯片的流片成功为公司打开新的市场空间，预计未来业绩将持续增长。尽管毛利率和净利率有所下降，但公司盈利能力整体提升，资产结构不断优化，具备良好的成长性和投资价值。公司维持“买入”评级，但需关注民用市场拓展和9系列芯片流片进度的风险。