> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 景嘉微 (300474.SZ) 总结 ## 核心内容 景嘉微（300474.SZ）是一家专注于图形显控产品和芯片设计的军工电子企业，其在GPU芯片领域表现尤为突出。公司近年来业绩增长显著，尤其是在芯片业务方面实现了高增长，并在多个领域获得了重要订单和合作。 ## 主要观点 - **芯片业务爆发式增长**：2021年芯片领域收入同比增长517.46%，成为公司业绩增长的主要驱动力。同时，芯片业务毛利率提升至44.49%，显示其产品附加值和盈利能力增强。 - **GPU技术突破**：公司成功研制出GPU自主芯片，并经过三代产品升级，2021年9月推出的JM9系列性能显著提升，标志着公司在图形处理芯片领域的技术实力增强。 - **订单持续增加**：2022年一季度，公司获得多个重要订单，包括上电所、长风航空、七O九所等单位的采购，订单金额累计超过2亿元，显示市场认可度提高。 - **战略合作拓展市场**：公司与某信息化公司在公安领域达成战略合作，有助于拓展应用市场，提升品牌影响力。 - **研发投入加大**：2022Q1研发投入达0.67亿元，同比增长52.31%，研发费用率保持在18.45%，显示出公司在技术上的持续投入。 - **盈利预测乐观**：公司预计2022E/2023E/2024E年营收将分别达到18.47/24.81/33.61亿元，归母净利润分别为4.70/6.47/9.89亿元，对应PE分别为49.7/36.1/23.6倍，维持“买入”评级。 - **财务表现稳健**：公司2021年营收和净利润均实现大幅增长，资产结构持续优化，资产负债率下降，偿债能力增强。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：亿元） | 财务指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |----------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 6.54 | 10.93 | 18.47 | 24.81 | 33.61 | | 归母净利润 | 2.93 | 4.70 | 6.47 | 9.89 | | 增长率yoy(%) | 67.2 | 68.9 | 34.4 | 35.5 | ### 营收结构 - 图形显控产品：2021年营收5.21亿元，同比增长12.35% - 芯片产品：2021年营收4.47亿元，同比增长517.46% ### 2022Q1财务表现 - 营收3.62亿元，同比增长70.34% - 归母净利润0.77亿元，同比增长58.20% - 扣非净利润0.72亿元，同比增长57.31% - 研发投入0.67亿元，同比增长52.31% ### 重要订单与合作 - 与某公司签署合作协议，拟采购10万片高性能图形处理芯片及显卡产品 - 上电所采购1600块图形显示板卡，合计金额1.60亿元 - 长风航空采购96块显示板卡 - 七O九所采购41块显示板卡，单价3.20~4.18万元 - 与某信息化公司达成战略合作，拓展公安信息化领域 ### 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **PE倍数**：2022E为49.7倍，2023E为36.1倍，2024E为23.6倍 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 新产品研制进展不及预期 - 市场竞争加剧 ## 财务比率 | 财务比率 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | |----------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 71.1 | 60.9 | 63.3 | 64.2 | 64.3 | | 净利率(%) | 31.8 | 26.8 | 25.4 | 26.1 | 29.4 | | ROE(%) | 8.2 | 10.2 | 14.3 | 16.8 | 20.7 | | 资产负债率(%) | 16.7 | 13.8 | 42.4 | 41.5 | 51.0 | | P/E | 112.4 | 79.7 | 49.7 | 36.1 | 23.6 | | P/B | 9.2 | 8.1 | 7.1 | 6.1 | 4.9 | | EV/EBITDA | 158.4 | 108.8 | 66.0 | 44.1 | 29.5 | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 行业 | 军工电子 | | 4月27日收盘价(元) | 77.46 | | 总市值(百万元) | 23,333.88 | | 总股本(百万股) | 301.24 | | 自由流通股(%) | 68.03 | | 30日日均成交量(百万股) | 4.25 | ## 分析师声明 - **分析师**：郑震湘、余凌星 - **执业证书编号**：S0680518120002、S0680520010001 - **邮箱**：zhengzhenxiang@gszq.com、shelingxing@gszq.com