20211030-东吴证券-景嘉微-300474.SZ-2021年三季报点评_业绩大超市场预期_中国_英伟达_强势崛起_3页_657kb

报告摘要

景嘉微（300474）2021年三季报总结

核心内容

景嘉微在2021年第三季度实现营收3.38亿元，同比增长115.95%，归母净利润1.24亿元，同比增长114.75%。2021年前三季度累计营收8.13亿元，同比增长74.50%，归母净利润2.49亿元，同比增长70.00%。业绩表现远超市场预期，显示出公司在GPU和军用雷达领域的强劲增长势头。

主要观点

1. 业绩超预期，产品力强劲

营收与利润增长显著：2021年前三季度营收和净利润均实现大幅增长，表明公司业务拓展顺利。
GPU产品表现突出：公司7系GPU产品获得市场广泛认可，推动整体业绩增长。
军工业务稳定：军工业务持续发力，成为公司稳定的现金来源，助力芯片业务发展。

2. 高研发投入与人才激励

研发投入增加：2021年第三季度研发投入达5,298.10万元，同比增长62.68%，占营收比例15.66%。
人才激励机制完善：公司于2021年1月实施新一轮股权激励计划，拟授予888.37万份股票期权，已首次授予744.50万份，覆盖261名激励对象。

3. 未来展望：9系产品潜力巨大

性能预期超前：9系产品对标英伟达GTX1080，已完成流片和封装，处于测试阶段，测试进展顺利。
出货量预期乐观：7系产品已实现强势放量，市场对其认可度高，叠加下游需求旺盛，9系产品有望实现超预期出货。
价格与市场议价权提升：强产品力与市场需求旺盛，公司有望实现价格提升，推动“量价双升”。

关键信息

财务预测与估值

年度	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	每股收益（元）	P/E（倍）
2020A	65.40	23.2%	20.80	18.0%	0.69	101.32
2021E	133.20	103.8%	35.50	71.0%	1.18	116.24
2022E	211.60	58.8%	57.60	62.3%	1.91	71.64
2023E	315.00	48.8%	93.20	61.7%	3.10	44.27

财务指标分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	71.1%	63.5%	63.6%	65.5%
销售净利率（%）	31.8%	26.6%	27.2%	29.6%
ROE（%）	8.2%	12.3%	16.6%	21.2%
ROIC（%）	7.1%	11.3%	15.7%	20.4%

市场与估值数据

指标	值
收盘价（元）	137.01
一年最低/最高价（元）	57.00 / 144.86
市净率（倍）	15.05
流通A股市值（亿元）	212.51

投资评级

公司评级：维持“买入”评级。
投资逻辑：7系产品持续放量，9系产品具备强大市场潜力，未来业绩有望持续超预期。

风险提示

国产化政策推动不及预期；
军费及军工信息化投入不及预期；
公司产品研发进程不及预期。

总结

景嘉微凭借7系GPU产品的强劲表现及军用雷达业务的稳定增长，2021年三季报业绩大幅超预期。公司持续加大研发投入，完善人才激励机制，强化技术壁垒。新一代9系产品已进入测试阶段，具备显著性能提升潜力，有望推动公司业绩进一步增长。整体来看，景嘉微作为中国GPU领域的代表企业，未来增长空间广阔，维持“买入”评级。

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