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中炬高新2026年第一季度业绩总结

核心内容

中炬高新于2026年第一季度发布业绩公告，显示其在经历2025年收入下滑后，调整初见成效，业绩出现明显改善。公司2025年全年营收为42.0亿元，同比下降23.9%；归母净利润为5.4亿元，同比下降39.9%。然而，2026年第一季度实现营收13.2亿元，同比增长19.9%，归母净利润2.6亿元，同比增长45.1%。公司整体呈现收入与利润双回升趋势。

主要观点

1. 收入端改善显著

• 2025年整体收入下滑：主要由于公司处于内部变革调整期，主动控货以维持渠道库存健康。
• 2026Q1收入增长：收入同比提升19.9%，主要受益于内部调整初见成效及渠道补库。
• 产品表现分化：
  • 酱油收入同比+13.1%，表现相对稳健；
  • 鸡精鸡粉收入分别同比+25.8%和+4.2%，增长显著；
  • 食用油收入同比+113.0%，但环比下降26.8%；
  • 其他产品收入同比-10.5%，但环比-7.7%，仍需关注其未来表现。

2. 毛利率改善，净利率提升

• 2025年毛利率：39.2%，同比下降0.6个百分点，主要受高毛利征地收入减少影响。
• 调味品主业毛利率：40.1%，同比提升2.8个百分点，得益于成本红利及内部挖潜增效。
• 2026Q1毛利率：42.4%，同比提升3.7个百分点，预计原材料红利延续、渠道货折减少是主因。
• 销售费用率：2026Q1为8.6%，同比持平；管理费用率为8.0%，同比下降0.1个百分点。
• 净利率：2026Q1为19.9%，同比提升3.5个百分点，显著改善。

3. 全年趋势展望

• 短期：2026Q2之后基数逐渐走低，渠道调整完毕，叠加味滋美并表贡献增量，预计收入与利润端将延续改善。
• 中长期：公司在酱油与蚝油主业具备较强竞争力，且通过并购味滋美拓展复调品类，品类结构完善有助于渠道持续扩张。同时，地产行业企稳及地方政策扶持也有望推动公司业务改善。

关键信息

财务预测

财务指标趋势

• 收入增长率：2026年预计+19.1%，2027年+10.0%，2028年+9.5%；
• 净利率：预计2026年为14.3%，2027年14.8%，2028年15.3%，持续改善；
• ROE：预计2026年为11.2%，2027年12.1%，2028年12.8%，盈利能力逐步增强；
• EV/EBITDA：预计2026年为15.7倍，2027年13.7倍，2028年12.0倍，估值逐步下降。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级；
• 理由：公司短期调整初见成效，中长期具备增长潜力，品类结构优化与渠道扩张有望持续推动业绩修复。

风险提示

• 需求持续下行风险：宏观经济波动可能影响消费能力；
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间；
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌形象造成负面影响。

分析师信息

• 分析师：刘光意
• 机构：中国银河证券研究院
• 联系方式：
  • 电话：021-20252650
  • 邮箱：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn
  • 分析师登记编码：S0130522070002

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总结

中炬高新的2026Q1业绩表现出明显改善，主要得益于内部调整与渠道补库。尽管2025年公司整体业绩下滑，但2026年展现出积极的修复趋势。公司毛利率显著提升，净利率改善显著，显示其成本控制与效率优化取得成效。预计未来三年公司收入与利润将稳步增长，PE逐步下降，估值趋于合理。短期调整与中长期战略拓展并行，公司有望实现持续增长。当前投资建议为“推荐”，但需警惕需求下行、竞争加剧与食品安全等风险。