20260421-光大证券-舍得酒业-600702.SH-_舍得酒业_600702.SH_收入降幅收窄_税金率有所波动_2026年一季报点评_叶倩瑜_李嘉祺_2页_267kb

舍得酒业（600702.SH）2026年一季报总结

核心内容概览

舍得酒业于2026年4月19日发布了2026年第一季度财务报告。报告显示，公司2026年一季度实现总营收14.81亿元，同比下滑6.01%；归母净利润为2.32亿元，同比下滑33.1%；扣非归母净利润为2.23亿元，同比下滑34.91%。整体来看，公司收入降幅有所收窄，但净利润表现仍承压。

主要观点分析

1. 收入表现：降幅收窄，产品结构分化明显

• 整体收入：2026年一季度总营收14.81亿元，同比下滑6.01%，降幅收窄至个位数。
• 产品结构：
  • 中高档酒：收入为10.54亿元，同比下滑14.6%，主要受品味舍得稳价去库策略影响。
  • 普通酒：收入为2.95亿元，同比增长41.88%，沱牌T68等产品表现强劲。
• 区域表现：
  • 省内市场：收入5.24亿元，同比增长6.08%，公司持续深耕四川市场。
  • 省外市场：收入8.26亿元，同比下降12.97%，但公司仍坚持区域聚焦策略。
• 渠道表现：
  • 电商渠道：收入2.34亿元，同比增长14.20%，公司积极拓展线上渠道。
  • 批发代理渠道：收入11.15亿元，同比下降9.87%，渠道调整仍在进行中。
• 经销商数量：截至2026年一季度末，公司共有2509家酒类经销商，较2025年末减少16家。

2. 成本与费用：毛利率承压，税金率波动

• 毛利率：2026年一季度销售毛利率为66.35%，同比下滑3.0个百分点，主要因产品结构调整。
• 税金率：税金及附加占营收比重为16.37%，同比提升4.74个百分点，影响公司净利率。
• 销售费用率：2026年一季度销售费用率为21.26%，同比提升1.9个百分点，公司推进价费模式变革。
• 管理及研发费用率：同比下降1.3个百分点至7.94%，管理费用使用效率有所提升。
• 销售净利率：2026年一季度销售净利率为15.6%，同比下滑6.31个百分点，主要受毛利率下降及税金率波动影响。

3. 现金流表现

• 销售现金回款：2026年一季度销售现金回款为12.21亿元，同比下滑24.77%。
• 经营活动现金流：净额未明确，但整体表现受收入与回款影响，需关注现金流健康度。

关键信息总结

• 收入结构分化：中高档酒承压，普通酒增长显著，显示公司产品策略调整。
• 区域聚焦策略：公司持续深耕四川、华北市场，省内市场表现稳健。
• 渠道多元化：电商渠道增长显著，但传统批发代理渠道仍面临压力。
• 费用管理优化：管理及研发费用率下降，销售费用率有所上升，反映公司费用结构的调整。
• 现金流关注：销售现金回款同比大幅下滑，提示公司回款效率及现金流管理需进一步优化。

风险提示

• 白酒消费恢复不及预期
• 次高端白酒市场竞争加剧
• 渠道费用投放不及时

结论

舍得酒业在2026年一季度面临收入与净利润双降的压力，但收入降幅已收窄至个位数，普通酒增长亮眼，显示产品结构优化初见成效。公司持续推进区域聚焦与渠道多元化，费用管理有所改善，但销售回款效率仍需关注。整体来看，公司正处于战略调整期，未来需进一步提升市场渗透率与渠道效率以实现业绩回升。