> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 舍得酒业2026年一季报分析总结 ## 核心内容 2026年4月15日，舍得酒业披露了2026年第一季度业绩报告，期内实现营收14.81亿元，同比下降6.01%；实现归母净利2.32亿元，同比下降33.10%；实现扣非归母净利2.23亿元，同比下降34.91%。整体业绩符合预期，营收跌幅环比收窄，显示公司正逐步进入业绩筑底阶段。 ## 主要观点 ### 1. 营收结构分析 - **分产品看**：中高档酒营收10.5亿元，同比下降14.6%；普通酒营收3.0亿元，同比增长41.9%；非酒类营收1.3亿元，同比下降1.3%。 - **分区域看**：省内营收5.2亿元，同比增长6.1%；省外营收8.3亿元，同比下降13.0%。公司聚焦川内及华北优势区域，对其他省外区域推进架构整合。 - **分渠道看**：电商渠道营收2.3亿元，同比增长14.2%，占酒类营收比重升至17.3%；批发渠道营收11.2亿元，同比下降9.9%。 ### 2. 毛利率与费用分析 - 毛利率同比下降3.0个百分点至66.3%。 - 归母净利率同比下降6.3个百分点至15.6%。 - 管理费用率同比下降1.0个百分点至10.0%；销售费用率同比上升1.9个百分点至23.5%。 - 税金及附加占比同比上升4.7个百分点至16.0%。 ### 3. 经营活动与现金流 - 2026Q1销售收现8.05亿元，同比下降8.6%。 - 2026Q1末合同负债余额1.3亿元，环比减少0.2亿元。 - 2026Q1经营活动现金流净额为352亿元，同比改善。 ### 4. 经销商变化 - 新增28家经销商，退出44家，净减少16家，2026Q1末留存经销商2509家。 ## 关键信息 ### 5. 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别为45.7/50.1/56.0亿元，同比增长率分别为3.3%/9.8%/11.8%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.1/4.3/5.3亿元，同比增长率分别为37.2%/40.6%/23.2%。 - **EPS预测**：预计2026-2028年每股收益分别为0.92/1.29/1.59元。 - **PE预测**：对应PE分别为50.3/35.8/29.0倍，维持“买入”评级。 ### 6. 风险提示 - 宏观经济恢复不及预期 - 区域外拓不及预期 - 行业政策风险 - 食品安全风险 ## 附录信息 ### 7. 财务指标趋势 - **收入增长率**：2023年增长16.93%，2024年下降24.35%，2025年下降17.51%，2026年预计增长3.32%。 - **净利润增长率**：2023年增长5.09%，2024年下降80.48%，2025年下降35.51%，2026年预计增长37.22%。 - **PE变化**：从2023年的63.5倍降至2026年的50.3倍，估值逐步修复。 - **P/B变化**：从2023年的3.2倍降至2028年的2.0倍，资产价值逐步下降。 ### 8. 投资建议与市场评级 - **市场评级分布**：一周内“买入”2份，“增持”0份；一月内“买入”17份，“增持”8份；二月内“买入”23份，“增持”8份；三月内“买入”31份，“增持”8份；六月内“买入”52份。 - **评分说明**：评分1.00对应“买入”，1.01~2.0对应“增持”，2.01~3.0对应“中性”，3.01~4.0对应“减持”。 ## 总结 舍得酒业2026年一季度业绩表现稳健，营收跌幅收窄，显示公司正逐步进入业绩筑底阶段。普通酒类业务增长显著，电商渠道发展迅速，公司积极调整产品结构和区域策略，以应对市场变化。尽管净利润仍面临压力，但毛利率和费用率有所改善，现金流状况逐步好转。未来三年盈利预测显示公司有望实现稳步增长，维持“买入”评级，但需关注宏观经济、区域拓展及政策风险等潜在因素。