20170411-光大证券-非金属类建材行业动态_再现跨越_基建先行_21页_2mb

新疆基建投资与水泥行业分析总结

核心内容

新疆2017年全社会固定资产投资目标为1.5万亿元以上，增速目标为50%以上，重点聚焦于交通、水利等基础设施建设。这一投资力度的提升将显著拉动水泥需求，改善行业供需格局，为新疆水泥企业带来发展机遇。同时，新疆水泥行业面临产能利用率偏低的问题，预计随着投资增长，产能利用率将逐步提升。

主要观点

1. 基础设施投资拉动水泥需求

   • 2017年新疆全社会固定资产投资增长目标为50%以上，预计引致水泥产量同比增长63%，新增需求约2507万吨。
   • 水泥需求增长主要来源于交通基建投资的大幅增长，预计2017年交通基建投资达到2,491亿元，同比增长591.9%。
   • 水泥产能利用率将由2016年的32.8%回升至53.4%，边际改善明显。

2. 水泥行业供需改善

   • 新疆水泥市场长期面临产能过剩问题，2016年水泥表观消费量同比下降3.3%。
   • 2017年水泥需求增长有望改善供需格局，推动价格回升和企业盈利增长。

3. 重点推荐公司

   • 天山股份：新疆水泥行业龙头，2016年产能2700万吨，占新疆熟料产能32%。预计2017年EPS为0.88元，给予“买入”评级。
   • 西部建设：新疆混凝土行业龙头，2017年预计疆内销量和利润率有所改善，EPS为0.37元，给予“增持”评级。
   • 国统股份：受益于水利及基建投资增长，PPP项目推动盈利改善，EPS为0.24元，给予“增持”评级。

关键信息

• 投资目标：2017年新疆全社会固定资产投资目标为1.5万亿元以上，增速目标为50%以上。
• 交通基建投资：2017年交通基建投资增长至2,491亿元，其中公路投资2,000亿元（增长7.8倍），铁路投资347亿元（增长134%），民航投资143亿元（增长36%）。
• 水利工程投资：2017年投资目标为360亿元，同比增长94%。
• 水泥需求测算：根据全社会固定资产投资增速及引致系数，预计2017年新疆水泥产量增速为30.6%-95.9%，水泥需求增速为63.22%。
• 价格预期：新疆水泥价格自2011年600元/吨下跌至2017年初270元/吨，随着供需改善，价格有望回升，推动企业盈利改善。
• 产能利用率：预计2017年新疆水泥熟料产能利用率将由32.8%提升至53.4%。
• 风险提示：固定资产投资增速若不达预期，将影响水泥需求及行业盈利。

详细分析

交通基础设施建设

• 公路：2017年计划建设总里程约8.2万公里，其中新建4.3万公里，改扩建3.9万公里，投资总额约7,571亿元，计划完成投资2,000亿元。
• 铁路：2017年计划投资347亿元，重点推进库尔勒至格尔木、阿勒泰至富蕴至准东等线路建设。
• 民航：2017年投资143.5亿元，推进多个机场改扩建和新建项目，优化机场布局，提升服务范围。

水利工程

• 2017年水利投资目标为360亿元，同比增长94%，重点推进大中型水库、重点内陆河治理、灌区节水改造等项目。

城市轨交与地下管廊

• 城市轨交：2017年乌鲁木齐市轨交3、4号线全面开工，投资总额361亿元；库尔勒市计划建设第一条城市轨交线路试验段，投资约12.4亿元。
• 地下管廊：2017年哈密、昌吉、石河子、库尔勒等市将陆续开展地下管廊建设，总投资约51亿元，采用PPP模式。

水泥行业供需改善

• 需求增长：2017年水泥需求增长63%，带动产量增长。
• 盈利弹性：天山股份在水泥价格回升和产量增长的双重推动下，盈利有望显著改善，预计2017-2019年EPS分别为0.88、1.04、1.16元。
• 价格预期：随着需求改善，新疆水泥价格有望回升，推动行业盈利。

投资建议

• 天山股份：预计2017-2019年EPS分别为0.88、1.04、1.16元，给予“买入”评级。
• 西部建设：预计2017-2019年归母净利润为3.8、4.7、5.7亿元，三年复合增速约21%，给予“增持”评级。
• 国统股份：预计2017-2019年归母净利润为0.28、0.44、0.62亿元，三年复合增速约67%，给予“增持”评级。

风险提示

• 固定资产投资增速不达预期可能影响水泥需求及行业盈利。

估值与评级

结论

新疆2017年基建投资的大幅增长将显著拉动水泥需求，改善行业供需格局，提升产能利用率和价格水平。天山股份、西部建设、国统股份作为新疆重点水泥及基建企业，有望受益于投资增长，分别获得“买入”和“增持”评级。然而，固定资产投资增速不达预期仍是潜在风险。