20230411-华创证券-宝立食品-603170.SH-2022年报点评_B端逐步加速_重申战略布局_6页_1mb

报告摘要

宝立食品在2022年实现了稳健增长，全年营业收入达20.37亿元，同比增长29.10%；归母净利润为2.15亿元，同比增长16.15%。其中，第四季度表现尤为亮眼，收入同比增长30.95%，归母净利润同比增长56.87%，并宣布每10股派现2.50元，分红率为46.43%。

B端业务加速修复：公司B端业务在2022年表现出强劲增长势头，复调业务同比增长约15.7%，轻烹业务同比增长达58.3%，而饮品甜点配料则延续下滑趋势，同比下降28.2%。
C端业务短期波动不影响长期增长：尽管C端在2月下旬受到消费前置和餐饮分流影响，出现短期增速放缓，但公司认为C端增长潜力依旧强劲，全年目标为40%增长。
盈利能力提升：2022年第四季度毛利率达35.35%，同比提升2.22个百分点，环比提升0.79个百分点，主要得益于轻烹业务占比提升。净利率为11.0%，同比提升1.82个百分点，全年净利率为10.57%，同比提升0.38个百分点。
费用控制与投资收益：销售费用率同比上升3.13个百分点，但管理费用率和研发费用率有所下降，整体费用控制良好。投资净收益保持稳定，实际税率较低，进一步提升了净利率。
投资建议：公司高增长动力充足，重申战略布局，维持“强推”评级，目标价为32元，对应2023年约45倍PE。

2022年全年数据：
- 营业收入：20.37亿元
- 归母净利润：2.15亿元
- 毛利率：34.6%
- 净利率：10.6%
- 资产负债率：25.27%
- 每股净资产：2.82元
2023-2025年预测数据：
- 营业收入：25.78亿 / 31.36亿 / 37.91亿
- 归母净利润：2.88亿 / 3.61亿 / 4.52亿
- EPS：0.72元 / 0.90元 / 1.13元
- P/E：34倍 / 27倍 / 21倍
- P/B：7倍 / 6倍 / 5倍

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业总收入	2,037	2,578	3,136	3,791
归母净利润	215	288	361	452
EPS	0.54	0.72	0.90	1.13
P/E	45	34	27	21
P/B	9	7	6	5
EV/EBITDA	29	22	18	14

北京机构销售部：
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 张菲菲：北京机构副总监，电话：010-63214682，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
- 刘懿：副总监，电话：010-63214682，邮箱：liuyi@hcyjs.com
- 侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝等销售经理及助理联系方式详见文档。
深圳机构销售部：
- 张娟：副总经理、深圳机构销售总监，电话：0755-82828570，邮箱：zhangjuan@hcyjs.com
- 汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董姝彤、巢莫雯、王春丽等销售经理及助理联系方式详见文档。
上海机构销售部：
- 许彩霞：总经理助理、上海机构销售总监，电话：021-20572536，邮箱：xucaixia@hcyjs.com
- 曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月等销售经理及助理联系方式详见文档。
私募销售组：
- 潘亚琪：总监，电话：021-20572559，邮箱：panyaqi@hcyjs.com
- 汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹均等销售经理联系方式详见文档。