20230411-中国银河-宝立食品-603170.SH-2022年报点评_B端复苏与C端放量_高增趋势有望延续_3页_443kb

宝立食品（603170）2022年报点评总结

核心内容概述

宝立食品于2023年4月10日发布2022年度报告，整体表现亮眼，实现收入20.4亿元，同比增长29.1%。折合2022年第四季度（22Q4）收入为5.6亿元，同比增长31%。公司业绩高增长主要得益于B端业务复苏与C端空刻意面产品放量，同时渠道与客户结构持续优化。

主要观点

• B端与C端双轮驱动增长：2022年公司B端业务受益于防疫政策优化，需求端环比改善；C端空刻意面产品因平台红利与品类势能持续放量，厨房阿芬2022年收入同比增长74.7%。
• 渠道优化与客户拓展：公司直销与经销渠道均实现增长，22Q4直销收入同比增长28.6%，经销收入同比增长41.6%。经销商数量增加至271家，主要集中在C端KA渠道。
• 盈利能力改善：2022年销售净利率为11.3%，同比略有下降；但22Q4净利率提升至11.4%，同比增加0.9个百分点，主要得益于其他费用率下降。毛利率同比提升2.2个百分点，主要受益于品类结构优化与部分B端产品提价。
• 未来增长预期：2023年公司有望延续高增趋势，短期受益于B端复苏、C端放量及新产品布局；长期则依靠B端渠道扩张、品类扩张与C端新业态扩张，实现三大成长曲线共振。

关键信息

收入与利润预测

分产品与区域表现

• 分产品：22Q4复调收入同比增长15.5%，轻烹同比增长58.8%，配料同比下降28.2%。
• 分区域：22Q4华东收入同比增长32.1%，占比达82.2%；华北/东北/华中收入分别同比增长77.1%/25.9%/21.9%。

费用与盈利分析

• 销售费用：22Q4销售费用率15.8%，同比增加3.3个百分点，主要因空刻产品线上费用增加。
• 其他费用优化：22Q4净利率提升，主要得益于其他费用率下降。
• 毛利率提升：22Q4毛利率35.3%，同比提升2.2个百分点，受益于品类结构优化与产品提价。

风险提示

• 新客户表现不及预期
• 竞争加剧超预期
• 费用投放超预期
• 食品安全问题

投资建议

公司长期看好B端与C端业务共振带来的业绩增长，但考虑到当前估值水平，维持“谨慎推荐”评级。

财务指标分析

结论

宝立食品在2022年实现了显著的收入增长，主要受益于B端业务复苏与C端空刻意面产品放量。尽管销售费用有所上升，但通过费用优化与产品结构调整，公司盈利水平有所改善。未来，公司有望通过B端渠道扩张、B端品类拓展与C端新业态布局，实现业绩的持续增长。当前估值相对合理，建议投资者保持谨慎乐观态度。