20240430-东吴证券-宝立食品-603170.SH-2023年报_2024一季报点评_B端Q1延续亮眼表现_C端静待改善_4页_516kb

宝立食品（603170）2023年报&2024一季报点评摘要

核心业务表现

• 2023年全年业绩：实现营业收入2369亿元，同比增长163.1%；归母净利润301亿元，同比增长397.8%；扣非净利润219亿元，同比增长126.6%。
• 2024年一季度业绩：实现营业收入624亿元，同比增长157.2%；归母净利润61亿元，同比下降20.36%；扣非净利润52亿元，同比下降7%。

B端与C端业务分析

• B端：延续亮眼表现，2023年营收866亿元，同比增长6%；2024Q1营收同比增速接近30%，市场份额持续提升，主要客户如百胜同比增长接近40%。
• C端：受空刻业务拖累，2023年营收150亿元，同比增长29%；2024Q1预计个位数下滑，由于去年高基数及组织架构调整，静待改善。

财务指标分析

• 毛利率：2023年毛利率为33.14%，同比下降1.43pct，主因高毛利的空刻业务占比下降及新工厂烘焙品类毛利率偏低。
• 净利率：2023年归母净利率为12.71%，同比大幅提升21.3pct；2024Q1归母净利率9.74%，同比大幅下降44.1pct；扣非净利率方面，2023年为9.25%，同比微降0.28pct；2024Q1为8.39%，同比下降2.05pct。
• 费用：2023年销售费用率为14.64%，同比下降0.61%；管理、研发费用率同比略有下降，财务费用率为-0.13%。

盈利预测与评级

• 盈利预测：调整2024-2026年盈利预测，预计2024年营收273亿元（前次为283亿元），净利润28亿元（前次为30.9亿元）；2025年营收315亿元，净利润33亿元；2026年营收363亿元，净利润38亿元。
• 估值与评级：维持“买入”评级，当前PE分别为21x、18x、16x。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 新客户开发不及预期；
• 原材料价格波动；
• 食品安全风险；
• 大股东减持风险。