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宝立食品（603170.SH）2022年业绩及投资分析总结

核心内容概述

宝立食品在2022年实现了显著的营收增长和盈利能力提升，其中空刻产品表现尤为突出，成为公司业绩增长的主要驱动力。公司通过BC双轮驱动策略，强化B端客户关系，同时拓展C端市场，尤其是线下渠道。整体来看，公司运营效率和盈利质量持续优化，未来发展潜力较大。

主要财务表现

2022年业绩数据

• 总营收：20.37亿元，同比增长 29.10%
• 归母净利润：2.15亿元，同比增长 16.15%
• 扣非归母净利润：1.94亿元，同比增长 10.92%
• 毛利率：34.6%，同比增长 3.3个百分点
• 销售费用率：15.2%，同比增长 6.1个百分点
• 管理费用率：2.9%，同比下降 0.4个百分点
• 研发费用率：2.1%，同比下降 0.4个百分点
• 归母净利率：10.6%，同比下降 1.2个百分点

2022年季度表现（Q4）

• 营收：5.61亿元，同比增长 30.95%
• 归母净利润：0.62亿元，同比增长 56.87%
• 扣非归母净利润：0.53亿元，同比增长 42.76%
• 毛利率：35.4%，同比增长 2.2个百分点
• 归母净利率：11.0%，同比增长 1.8个百分点

产品与渠道表现

分产品营收增长

• 复调：8.9亿元，同比增长 5.0%
• 轻烹：10.1亿元，同比增长 76.8%
• 饮品甜点配料：1.3亿元，同比下降 15.3%（主要受22H1受损及收入结构变化影响）

分渠道营收增长

• 直销：16.9亿元，同比增长 26.6%
• 非直销：3.4亿元，同比增长 43.7%
• 线上渠道：8.2亿元，同比增长 120.07%（主要由空刻销量提升带动）

市场拓展与业务策略

• 线下渠道：公司设立线下渠道事业部，已进入沃尔玛、大润发、盒马、Ole、叮咚买菜、朴朴等商超新零售渠道。
• 经销商数量：22Q4新增22个经销商，总数达271个。
• 产品创新：公司持续推新，2023年3月推出新产品，市场接受度良好。
• SKU数量：2023年全年SKU达2400个，近三年研发产品占比近 60%，显示公司创新能力提升。

未来业绩预测

盈利能力预测

• 毛利率：预计从 34.6% 逐步提升至 35.6%
• 净利率：预计从 10.6% 逐步提升至 11.5%
• ROE：预计从 19.1% 提升至 19.9%
• ROIC：预计从 33.7% 提升至 56.3%

估值指标

投资建议

• 目标价：31.65元（对应2023年45倍市盈率）
• 评级：买入-A，预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数 15% 及以上。

风险提示

• 方便速食行业竞争加剧
• 产能投放不及预期
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

公司评级体系

收益评级

• 买入-A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 15% 及以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 5% 至 15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差 -5% 至 5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 5% 至 15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 15% 以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

本报告由分析师赵国防撰写，具备证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

免责声明

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