20221026-中邮证券-荣盛石化-002493.SZ-砥砺前行_静待需求边际改善下的业绩修复_5页_439kb

股票投资评级总结：荣盛石化 (002493.SZ)

核心内容概述

本报告对荣盛石化 (002493.SZ) 进行了首次覆盖，给出“推荐”投资评级。报告指出，尽管公司三季度面临盈利压力，但受益于浙石化项目全面投产，营收仍保持较高水平。未来随着需求边际改善，公司盈利有望修复。同时，公司积极布局新材料项目，推动高附加值产品发展，增强长期竞争力。

主要观点

1. 业绩表现与盈利压力

• 2022年三季报显示，公司实现营业收入2251.18亿元，同比增长74.03%；但归母净利润54.51亿元，同比下降46.15%。
• 三季度数据：营收774.91亿元，同比增长72.43%，但环比下降1.94%；归母净利润0.84亿元，同比大幅下降97.64%，环比下降96.27%。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率8.97%，环比下降5.75个百分点；净利率0.45%，环比下降4.47个百分点，反映成本和需求双重压力。

2. 成本与需求影响

• 原料成本：三季度布油均价98.06美元/桶，同比上涨33.84%，但环比小幅下降12.43%，仍处于历史高位，对盈利形成压力。
• 产品价格：POY/FDY/PTA/聚乙烯/聚丙烯均价环比分别下降4.66%、3.58%、6.11%、18.61%、10.57%，显示市场需求疲软。

3. 研发投入持续增长

• 研发投入：2022年前三季度研发费用达33.39亿元，同比增长19.81%；Q3研发费用13.28亿元，同比增长5.31%，环比增长15.68%，表明公司重视技术创新与长期发展。

4. 新材料项目布局

• 项目投资：公司投资千亿用于高性能树脂、乙烯及下游化工装置、高端新材料等项目，涵盖DMC、EVA、α-烯烃、POE、ABS、己二腈等产品。
• 战略意义：通过项目推进，公司逐步降低成品油产出比例，提升高附加值产品占比，增强产业链竞争力，减少对传统周期的依赖。

5. 盈利预测与估值

• 预计2022-2024年营业收入：2908.67亿元、3153.78亿元、3400.14亿元。
• 预计2022-2024年归母净利润：78.22亿元、149.59亿元、193.08亿元。
• 按最新收盘价对应PE：13.86倍、7.25倍、5.62倍，显示估值逐步下降，未来盈利修复可能带来估值提升。

关键信息

财务数据概览（2022.10.25）

• 收盘价：10.71元/股
• 52周内高：20.25元/股
• 52周内低：10.62元/股
• 总市值：1084亿元
• 流通市值：1017亿元
• 总股本：101.3亿股
• A股股本：94.98亿股

财务指标变化

风险提示

• 产品价格大幅波动
• 原料价格（如丙烷、乙烷）大幅波动
• 在建项目进度不及预期

投资建议

• 评级：推荐
• 预期表现：公司未来盈利有望修复，估值逐步下降，长期发展具备潜力。
• 建议理由：受益于浙石化项目投产，营收保持稳定；新材料项目布局完善，高附加值产品占比提升，增强抗周期能力。

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等，分支机构遍布全国多个省市。

业务简介

证券经纪业务

• 提供多种委托方式，包括现场、自助终端、电话、互联网、手机等。
• 实行客户交易资金第三方存管，合作银行包括中国邮政储蓄银行、工商银行、农业银行等。

证券自营业务

• 使用自有资金及依法筹集资金进行证券买卖，涵盖权益类和固定收益类投资。

证券投资咨询业务

• 为投资者提供市场分析、投资建议等专业服务。

其他业务

• 包括基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。

总结

荣盛石化在三季度面临盈利压力，但受益于项目投产和成本恢复，营收保持高位。公司持续加大研发投入，推动新材料项目布局，未来成长性有望提升。分析师首次覆盖给予“推荐”评级，预计公司盈利将在未来逐步修复，估值逐步下降，长期发展具备潜力。投资需关注产品价格波动、原料价格波动及项目进度等风险。