20230216-东吴证券-荣盛石化-002493.SZ-浙石化项目向下游延拓_高端新材料业绩可期_4页_700kb

荣盛石化（002493）总结

核心内容概述

荣盛石化（002493）是一家以炼油和化工为主营业务的上市公司，近年来在传统石化业务面临挑战的同时，积极布局高端新材料领域，寻求“第二曲线”增长机会。公司通过推进多个下游延伸项目，如浙石化二期ABS项目、乙烯及下游化工装置项目、高性能树脂项目等，逐步实现从传统炼油向高附加值化工产品的转型，有望在行业复苏背景下实现业绩反转。

主要观点

• 业绩承压：2022年公司归母净利润预计为40.93亿元，同比大幅下降68.08%。2022Q4公司出现较大亏损，主要受原油价格波动、产品价差缩小及库存积压影响。
• 需求回暖预期：随着新冠疫情好转，国内涤纶长丝需求有望迎来底部反转；同时，海运费回归正常水平，海外需求复苏将推动长丝出口增长，缓解库存压力，公司盈利有望改善。
• 第二曲线布局：公司正加快向下游高端新材料领域延伸，包括ABS、乙烯、POE、PMMA等产品，以应对“减油增化”政策导向，提高产品附加值和盈利能力。
• 浙石化二期项目进展：二期项目中的40万吨ABS装置已投产，未来将新增120万吨ABS产能，进一步巩固其在大炼化行业的领先地位。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为40.93亿元、104.68亿元、137.40亿元，EPS分别为0.40元、1.03元、1.36元。按2023年2月16日收盘价计算，PE分别为33.30倍、13.02倍、9.92倍，估值逐步下降，反映市场对其未来业绩增长的预期增强。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于对公司传统业务的复苏预期及高端新材料项目的长期增长潜力。

关键信息

财务数据预测（单位：亿元）

项目进展

• 浙石化二期ABS项目：年产40万吨ABS装置已投产，未来将新增120万吨ABS产能，公司有望成为行业龙头。
• 乙烯及下游化工装置项目：新建140万吨乙烯、30万吨醋酸乙烯、27/60万吨PO/SM等装置，优化产品结构。
• 高端新材料项目：包括400万吨催化裂解装置、35万吨α-烯烃装置、2×20万吨POE装置等，提升产品附加值。
• 高性能树脂项目：涉及LDPE/EVA、DMC、PMMA等装置，主要面向高端化工材料市场。

风险提示

• 在建项目进度不及预期；
• 炼化产能过剩；
• 下游产品利润修复缓慢。

估值与市场表现

财务指标分析

投资建议

公司具备“困境反转”和“第二曲线”双重潜力，传统石化业务在疫情后逐步恢复，高端新材料项目有望在未来几年带来显著业绩增长。首次覆盖给予“买入”评级，看好其长期发展路径和盈利能力提升空间。