20230828-华安证券-荣盛石化-002493.SZ-业绩大幅扭亏_景气触底回升_5页_385kb

荣盛石化研究报告总结

主要财务表现

上半年营业收入1545.25亿元，同比上升46.7%；归母净利润-112.7亿元，同比下降120.99%；扣非归母净利润138.8亿元，同比下降126.46%。第二季度扭亏，营业收入848.05亿元，同比上升73.1%，环比上升21.63%；经营扭亏主要得益于芳烃盈利提升，毛利率环比上升94.8个百分点，但财务费用率高企拖累业绩。

成因与行业分析

• 原油价格回落：2023年原油中枢下行，尤其二季度受经济担忧等影响，导致前期高库存冲击一季度利润；低成本原油缓解二季度压力。
• 板块分化：芳烃盈利支撑明显，PX-石脑油价差和PTA-PX价差同比环比大幅提升；烯烃及聚酯板块盈利承压，下游需求弱，原料价格支撑不足，长丝库存下降有望带动盈利改善。
• 景气触底回升：长期看，PX产能增速减缓，盈利弹性增强；当前烯烃产品价格分位极低，但国内外旺季和出口预期支撑未来需求。

公司战略与发展

积极推动延链补链，重点布局新材料领域如乙烯、DMC、POE等，立足新能源化工品和高性能材料，以低成本和研发优势抢攻市场。2022年项目规划包括140万吨乙烯及系列化工装置，年均净利润预测大幅提升，巩固龙头地位。

投资建议

下调2023-2025年归母净利润预测至370.7亿元、951.7亿元、1076.9亿元（原值更高），维持买入评级，预计下半年盈利持续改善，把握景气复苏机遇。

风险提示

• 原材料价格波动；安全生产风险；环境保护压力；项目投产缓慢；宏观经济下行。