20230427-中国银河-荣盛石化-002493.SZ-业绩环比改善_看好周期弹性与成长_3页_489kb

荣盛石化公司深度报告总结

核心观点

• 首次评级：推荐
• 公司发布2023年一季报，营收同比增长163%，但归母净利润同比大幅下降147%，主要因化工产品价差收窄及原料库存跌价损失
• 随着国内经济活动恢复及原油高企，预计业绩将逐步修复

业绩分析

• 一季度表现：营收增长强劲，但净利润下滑
• 毛利率：为43.5%，同比降低14.9个百分点，环比上升5.2个百分点，环比改善显著
• 驱动因素：炼化产品价差扩大，但部分成品油产品价差收窄

产能与项目

• 浙石化4000万吨/年炼化一体化项目已全面投产，合计擁有1180万吨/年芳烃和420万吨/年烯烃
• 3#乙烯及下游化工装置项目持续推进，计划新增140万吨/年乙烯及多种化工品产能
• 环保、柔韧等装置陆续投产，进一步优化产品结构

战略转型

• 加快布局新能源和高端材料领域
• 重点投向EVA、DMC、PC、ABS等新能源新材料产品
• 在建POE等装置，新材料产能将逐步释放

投资评级与预测（2023-2025）

• 营收：30324亿、34592亿、42884亿元，同比增速49%、14.1%、24.0%
• 归母净利润：438亿、940亿、1301亿元，同比增速31.2%、114.5%、38.5%
• PE估值：30.3倍、14.1倍、10.2倍

风险提示

• 需求不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 新建项目投产延迟
• 投资者需谨慎评估上述风险